核心观点 - 青岛啤酒拟以6.65亿元收购即墨黄酒100%股权，跨界布局黄酒领域以推动多元化发展 [1][9] - 2024年青岛啤酒营收同比下降5.30%至321.38亿元，归母净利润仅增长1.81%至43.45亿元，增速为近8年最低 [3][5] - 公司高端化战略遇阻，主力品牌青岛啤酒产销量下滑，且业绩增速显著低于同行（燕京啤酒归母净利润增长63.74%） [5][7] - 收购标的即墨黄酒2024年净利润3047万元（同比增长38%），但交易溢价率达227.52%且未设业绩承诺 [9] 经营业绩分析 - 营收与利润 - 2024年营收321.38亿元（同比降5.30%），归母净利润43.45亿元（同比增1.81%），增速为2017年以来首次低于10% [3][5] - 2023年营收339.37亿元（同比增5.49%），归母净利润42.68亿元（同比增15.02%），尽管当年爆发"小便门"事件仍保持增长 [4][5] - 2024年第三、四季度归母净利润分别为13.48亿元（同比降9.03%）和-6.45亿元（同比降0.79%） [6] - 同业对比 - 燕京啤酒2024年归母净利润10.56亿元（同比增63.74%），连续三年增速超50% [5] - 惠泉啤酒归母净利润同比增33.58%，珠江啤酒增速近30%，重庆啤酒因诉讼计提负债导致利润下降 [5] - 2024年一季度青岛啤酒归母净利润17.10亿元（同比增7.08%），增速仍低于行业平均水平 [6] 跨界收购细节 - 标的公司情况 - 即墨黄酒2024年营收1.66亿元（同比增13.5%），净利润3047万元（同比增38%），净资产2.03亿元 [9] - 交易对价6.65亿元对应227.52%溢价率，未设置业绩承诺条款 [9] - 战略意图 - 通过收购补充非啤酒业务线，利用品牌协同和渠道互补构建跨品类产品组合 [1][10] - 此前公司主要通过联名合作（如敦煌文旅、中超联赛）探索多元化，此次为首次产业并购 [8][10] 行业背景 - 黄酒行业现状 - A股黄酒龙头古越龙山、会稽山业绩停滞，行业整体增长乏力 [3][11] - 即墨黄酒作为传统黄酒代表，具备历史文化底蕴和独特风味 [9] - 啤酒行业挑战 - 2024年国内啤酒市场消费不振，中高端餐饮需求下滑影响行业产销 [5] - 青岛啤酒高端品牌销量下滑，与行业头部企业增长态势形成反差 [5][7]