行业息差分析 - 24年、25Q1上市银行息差继续收窄，资产端收益率下行是行业共识，负债端成本改善支撑息差降幅趋缓 [1][4] - 展望25年全年，预计息差降幅逐季企稳，整体优于24年 [1][4] - 资产端24A生息资产收益率3.37%(同比-28bp)，贷款收益率3.72%(-40bp)成为核心拖累因素 [2] - 负债端24A计息负债成本率1.98%(-12bp)，存款成本率1.80%(-15bp)有效缓解息差压力 [3] 资产端结构及价格变动 - 24A贷款占比55.55%(+0.02pct)，其中公司贷款占比61.17%(+1.98pct)，个贷占比32.06%(-1.84pct) [2] - 24A投资类资产占比34.34%(+0.65pct)，同业资产占比5.21%(+0.09pct)，结构改善对息差作用有限 [2] - 25Q1贷款占比55.86%(-0.31pct)，投资类资产占比34.08%(-0.25pct) [2] - 25Q1资产端承压主因三次LPR下调重定价压力集中释放及存量房贷利率批量下调 [4] 负债端结构及价格变动 - 24A存款占比72.49%(+0.24pct)，活期存款占比37.93%(-1.69pct)显示定期化趋势延续 [3] - 24A同业负债占比11.58%(-0.35pct)，发行债券占比12.54%(+1.15pct) [3] - 25Q1存款占比73.30%(+0.82pct)，同业负债占比11.07%(-0.51pct) [3] - 负债成本改善得益于手工补息整改、存款利率下调累积效应及央行政策引导 [4] 投资建议 - 板块预期回报率应锚定ROE，区域经济阿尔法和低占比投资收益为超额收益来源 [1] - 重点推荐招商银行(600036 SH)、宁波银行(002142 SZ)、青岛银行(002948 SZ) [1] - 央行通过利率自律机制引导存款利率下调，对息差呵护态度鲜明 [4]