文章核心观点 - 尽管主要股指处于牛市，但并非所有备受瞩目的股票都值得买入，有三只股票被建议立即卖出 [1][2] - 被点名的三只股票分别是Palantir Technologies、Tesla和Strategy，它们各自存在估值过高、基本面恶化或商业模式不可持续等问题 [4][12][19] Palantir Technologies - 公司是一家由人工智能驱动的数据挖掘专业公司，其面向政府的Gotham软件即服务平台没有一对一的替代品，拥有持续的护城河 [4][5] - 公司的运营现金流高度可预测，Gotham通常与美国政府及其盟友签订多年协议，而面向企业的Foundry部门是订阅驱动模式 [6] - 尽管公司提前实现持续盈利、拥有可持续护城河且年销售额增长约30%，但仍无法支撑其过高的估值 [6] - 历史上，一些最具影响力的前沿创新公司的市销率峰值大约在30至43倍之间，而Palantir在5月9日的市销率接近94倍，此前一周甚至超过100倍 [7][8] - 历史上没有一家大型公司能够长期维持30倍的市销率，更不用说接近三倍于此的估值 [8] - 人工智能创新存在早期泡沫破裂的历史高相关性，投资者持续高估了变革性技术的早期采用率和实际效用 [9] - 如果人工智能泡沫破裂，由于其多年合同和订阅模式，公司收入不会突然下降，但其过高的估值溢价将使股票成为明显的目标 [10] Tesla - 公司是北美领先的电动汽车制造商，已连续五年实现GAAP盈利，并利用其先发优势提高了Model 3和Model Y的产能 [12][13] - 公司正试图将业务拓展至周期性汽车行业之外，其能源发电和存储业务的年销售额超过100亿美元 [13] - 公司的电动汽车先发优势正在减弱，两年多来实施了超过六次降价，这表明需求正在减弱和/或竞争压力正在加大，导致车辆利润率迅速下降 [15] - 公司的盈利质量较差，尽管被定价为高增长股票，但其大部分税前收入来自汽车监管积分和现金利息收入，这些是不可持续且非创新的收入来源 [16] - 首席执行官埃隆·马斯克经常未能兑现其变革性项目的承诺，例如过去11年一直称L5级完全自动驾驶“一年后实现”，五年前承诺的机器人出租车也未实现，如果剔除所有未兑现的承诺，股价可能合理下跌超过80% [17] - 公司估值过高，作为一家（主要）汽车股，其今年预估市盈率约为156倍，其2025年GAAP收益预计将比2023年下降56%，且预计到2028年才能再次达到2023年的每股收益水平，这不再是一只成长股 [18] Strategy - 公司自称“比特币国库公司”，前身为MicroStrategy，几十年来一直是一家平庸的企业分析软件提供商，过去十年其软件销售额下降了近13% [19][20] - 首席执行官迈克尔·塞勒将公司战略完全转向收购比特币，截至5月5日，公司持有555,450枚比特币，收购成本超过380亿美元，约占比特币总供应量（包括未来挖矿）的2.65% [21] - 公司通过似乎永无止境的按市价发行和优先股销售来为其比特币购买加杠杆，其按市价发行具有稀释性并在短期内人为支撑比特币价格，而其优先股将产生公司无法支付的利息，公司将发行更多股票来满足优先股的高收益 [22] - 公司的软件部门未能产生正的运营现金流，这意味着发行股票是公司筹集资金的唯一选择，这种杠杆历史上对股东不利，公司要求比特币只能上涨，而历史表明这种最大的数字货币经历过多次陡峭的熊市 [23] - 公司相对于其净资产价值的溢价完全不合理，截至5月9日晚，单枚比特币价格为103,073美元，意味着其比特币投资组合的净资产价值约为572.5亿美元，而公司5月9日收盘时的市值为1137.4亿美元，即使对其萎缩的软件业务给予非常慷慨的10亿美元估值，投资者仍需支付97%的溢价来购买股票，相当于为每枚比特币支付约204,200美元，而直接在交易所购买仅需103,073美元，这种溢价不可持续 [24][25] - 比特币本身存在缺陷，尽管拥有先发优势，但其网络在验证和结算交易方面远非最快，也远非最便宜，它是一个已被许多第三代网络在效率上超越的第一代区块链网络 [26]