美股市场表现 - 标普500本周涨幅达4% 已收复年内全部跌幅 纳斯达克本周涨幅达6% 距离收复年内跌幅仅一步之遥 预期市盈率重回25倍以上 [1] - 高盛等投行近期接连上调美股目标价 但多家机构认为美股上行逻辑已转变 估值较非美股市偏高 建议投资者重新审视配置比例 [3] 美股基本面挑战 - 美国经济增长和企业盈利预测被下调 欧洲等非美市场经济增速预期上调 差距逐步缩小 [4] - 关税谈判进展虽降低美国经济下行风险 但关税仍将推高企业进口成本 拖累经济表现 通胀影响尚未完全显现 预计传导仍需时间 [4] - 宾夕法尼亚大学测算显示 关税或拖累美国经济增长0.8% 美联储官员称有效关税水平仍远高于历史水平 [5] 政策与市场不确定性 - 中美经贸高层会谈达成共识 但后续政策前景仍具不确定性 瑞银将美股评级从"有吸引力"下调至"中性" [5] - 科技股巨头面临资本支出放缓、竞争加剧、监管风险上升等挑战 或进一步收敛美股与非美市场估值差距 [5] - 中金测算显示 美国有效税率或回落至16~17% 可能拖累标普500指数2025年盈利增速5个百分点 由10%降至4.9% [5] 全球资金再平衡趋势 - 市场对美国经济增长、资产价格和美元信心衰退 对中国和欧洲信心走强 欧洲财政政策扩张预期强劲 美国则试图削减财政开支 [6] - 瑞银认为中美关税政策若维持稳定 MSCI中国全年盈利增长预测有望上调 继续看好中国成长型和科技股前景 [6] - 野村将中国股票评级上调至"战术性超配" 称中美谈判进展为重大利好 摩根士丹利指出对冲基金增加对中国股票看涨押注 [7] 中国股市与港股展望 - 高盛维持中国股市"增持"评级 上调2025年每股收益预测 MSCI中国指数和沪深300指数12个月目标点位潜在回报率分别为7%和15% [7] - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 强调收入报酬与投资者回报绑定机制 引导长线资金规模扩大 [7] - 华泰证券测算显示 港股恒生指数ERP若回落至3月均值6% 动态PE或从10.0升至10.4倍 宏观政策进一步利好或推动PE升至11倍 [8] 美元与亚洲资产配置 - 华泰证券首席宏观经济学家易峘表示"去美元化"趋势不变 亚洲资产尤其是中国、日本资产有望获得更高配置 [8] - 亚洲货币兑美元存在估值折价 金融机构和出口企业超配美元资产 趋势逆转或加速美元资产配置溢价消失 [8]