核心观点 - 能源传输公司(Energy Transfer)作为中游管道运营商，在经济不稳定市场中是可靠的高股息投资标的，其商业模式对宏观经济波动具有较强抵抗力 [1][2] 行业特性 - 中游管道运营商行业具有抗衰退特性，通过收取基础设施使用费盈利，不受油气价格波动直接影响 [4][5] - 行业采用主有限合伙制(MLP)，兼具税务优势和公开市场流动性，常用单位收益(EPU)和调整后EBITDA衡量财务表现 [6] 公司财务表现 - 2014-2024年EPU和调整后EBITDA年复合增长率分别为8%和11%，疫情期间仍保持增长 [7] - 2025年预计调整后EBITDA增长4%-6%，EPU预计增长16%，显示持续抗风险能力 [8] - 当前年度单位分红1.31美元，2025年预计EPU1.33美元可完全覆盖，远期股息率达7.6% [10] 估值与同业比较 - 股价17美元对应2025年EPU市盈率13倍，较同业Energy Products Partners的11倍市盈率略高，但后者股息率仅6.9% [11] 新兴业务机遇 - 数据中心建设带来结构性需求增长，公司正扩大二叠纪盆地产能 [12] - 已与CloudBurst达成协议向德州AI数据中心供应天然气，潜在连接200余个数据中心及60座电厂 [12] 商业模式优势 - "收费公路"模式通过13万英里管道网络向上下游企业收取固定费用，现金流稳定性强 [4][5] - 2020年分红减半后已连续上调13次，分红恢复能力验证财务韧性 [9]