市场概况 - 宽基指数整体保持震荡，全市场成交量变化不大，显示多数场外资金情绪相对谨慎，存量资金交易导致市场进入轮动交易期 [1] - 中美关系缓和利好逐步落地，市场热度偏高，但随着联合声明公布，短期利好消化充分，市场进入震荡区间 [1] - 行业层面驱动较强，各个风格均有结构性机会，但股市热点延续性不强，板块轮动较快，资金博弈特征明显 [1] 影响市场的主要因素 中美关系 - 美国对中国商品累计加征关税税率为30%，取消对华"歧视性"关税，让步超出市场预期 [2] - 阶段性下调关税属于较大利好信息，带动周初股市表现，但前期市场已提前反应，利好影响边际减少 [2] 国内金融数据 - 4月新增社会融资规模1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，信贷数据出现季节性回落 [2] - 政府债大量发行带动社融增速回升，显示金融支持实体有力，政策发力的结构性特征明显 [2] 美国经济数据 - 美国4月CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.2%，均低于市场预期，通胀广度和粘性有所回落 [3] - 美国4月PPI同比增长2.4%，环比下降0.5%，环比降幅创5年以来最大，显示企业吸收关税上涨冲击 [3] - 4月美国零售销售环比增速仅为0.1%，显示消费者对关税和物价上涨的担忧 [3] 美联储货币政策 - 美联储考虑调整货币政策指导框架以应对通胀和利率前景变化，但"等待"姿态未改变 [4] - 美元指数回升至接近102后回落至100.5，10年期美债收益率保持在4.4%以上 [4] - 人民币保持升值，美元兑离岸人民币下行至7.2以下，对中国资产表现有支撑 [4] 后市展望 短期 - 股市已提前消化中美关系缓和利好，短期宏观驱动趋弱，宽基指数或在当前位置保持震荡 [5] - 板块间或继续保持轮动，需要等待新的主线出现 [5] 中期 - 市场仍处于性价比较高区间，国证A指ERP为3.7%，处于2016年以来83%分位数水平 [6] - 政策发力稳经济、稳市场的确定性较大，中期市场有支撑，上涨弹性取决于政策发力力度和基本面好转情况 [6]