券商板块业绩与估值背离 - 一季度上市券商合计实现营业收入1259.3亿元同比增长24.6% 归母净利润521.83亿元同比增长83.48% [2] - 同期券商板块累计下跌7.58% 42只个股中仅6只上涨 中国银河以8.21%涨幅领涨 [2] - 当前券商板块市净率1.21倍 处于近10年16.96%分位数 主动权益公募基金重仓比例仅0.37% [3] 业务表现与驱动因素 - A股日均股票交易额达1.52万亿元同比增长69.58% 经纪及投资业务驱动业绩增长 [2] - 券商利差收入增速回正 投行景气度小幅修复 [2] - 二季度经纪业务 两融业务 公募业务增长环境显著优于去年同期 自营业务面临高基数压力 [4] 分析师观点与预测 - 预计2025年证券行业净利润同比增长13% 经纪业务收入增长35% 资本中介业务增长6% 资管业务增长5% 自营业务增长10% [5] - 一级市场复苏 二级市场向好将推动投行与资管业务企稳回升 [6] - 海外宏观因素扰动导致市场对交投活跃度持续性存疑 是业绩与行情背离主因 [4] 投资机会与行业趋势 - 建议关注一季报基本面良好 具备并购重组预期的标的 [6] - 头部券商长期投资价值凸显 尤其估值已调整至合理位置的公司 [6] - 行业加速向高质量发展转型 服务实体经济能力提升 [5] - 资本市场支持性政策持续落地 将利好资产负债表运用能力强的头部券商 [6]