核心观点 - 市场对沃尔玛第一季度业绩的反应过于悲观，忽略了其稳健的基本面和关键增长领域的强劲表现，当前股价疲软使其成为一个更具吸引力的买入机会 [1][3][16] 财务业绩表现 - 第一季度营收为1656.1亿美元，同比增长4%，略低于市场预期的1658.4亿美元 [4] - 第一季度每股营业利润为0.61美元，超过市场预期的0.58美元，并略高于去年同期的0.60美元 [4] - 美国同店销售额增长4.5%，较上一季度的4.6%略有放缓 [4] - 营业利润同比增长4.3%，超过总收入2.5%的增幅，显示成本控制有效 [9] - 按公认会计准则（GAAP）计算的税前净利润同比下降，主要原因是14亿美元的“其他损益”波动，该波动与公司实际运营无关 [10] 关键增长驱动力：电子商务与广告 - 电子商务销售额同比增长22%，增速较第四季度的16%加快，也略高于去年同期的21% [6] - 尽管电商在总销售额中占比不大，但它是公司当前最重要的增长驱动力 [6] - 美国市场的广告业务（Walmart Connect）收入同比增长31%，增速较第四季度的24%进一步提升 [7] - 广告收入属于高利润率业务，对公司整体盈利能力有超比例的影响 [9] 对关税风险的评估与韧性 - 公司警告新关税可能导致店内零售价格上涨 [2] - 超过一半的美国门店商品来自中国，但进口商品仅占其商品总数的小部分 [14] - 公司约三分之二的库存采购（制造、组装或种植）发生在美国国内 [14] - 公司已与一系列中国以外的制造商进行讨论，似乎正在准备规避关税对峙最大风险的方法 [14] - 即使无法完全抵消商品成本上涨，公司也远未陷入严重困境，因为食品杂货（占其总销售额一半以上）是最大业务，且其庞大规模带来了竞争对手无法复制的优势 [15] - 公司在美国拥有4606家门店，远超Target（1978家）和Kroger（不足2800家），在便利性和低价方面具有优势 [15][16] 市场反应与投资观点 - 发布第一季度业绩和第二季度指引后，股价小幅下跌，显示投资者对前景有所担忧 [3] - 市场最初的恐慌反应是可以理解的，但经不起合理和现实的推敲 [16] - 沃尔玛股票仍然是可靠的买入选择，今年的疲软表现使其更具吸引力 [16]