13F文件披露与机构动向 - 2025年5月15日是管理资产至少1亿美元的机构投资者向美国证券交易委员会提交13F表格的截止日期[2] - 13F文件允许公众追踪华尔街主要基金经理在最近一个季度（2025年第一季度）的股票买卖情况[2] - 尽管13F数据在提交时可能已滞后多达45天，但它能提供关于华尔街最成功资产管理公司所关注的股票、行业和趋势的宝贵见解[3] David Tepper及其基金Appaloosa Management - David Tepper管理的Appaloosa Management基金资产管理规模超过83亿美元[5] - 该基金投资较为活跃，其前20大持仓的平均持有期略超过两年，且在科技板块尤为活跃[5] Appaloosa对英伟达的减持操作 - 在2025年第一季度，David Tepper继续减持人工智能明星股英伟达，卖出了超过其基金所持英伟达股份的一半[6] - 考虑到英伟达在2024年6月进行的10比1拆股，截至2024年3月31日，该基金持有442万股英伟达股票，一年后仅剩30万股[8] - 2025年第一季度，该基金减持了380,001股英伟达，环比减少56%[8] 减持英伟达的潜在原因：竞争加剧 - 英伟达面临日益激烈的竞争，直接竞争对手如AMD和中国华为正在为高性能数据中心开发自己的下一代AI-GPU[10] - 更大的竞争威胁可能来自其大客户内部，这些客户正内部开发用于其数据中心的AI芯片，这些芯片更便宜、更易获取，可能挤占英伟达未来的数据中心市场份额[11] - 竞争正在削弱英伟达最大的优势——定价能力，其Hopper（H100）芯片在2024年初售价超过4万美元，而AMD的Instinct系列芯片单价为1万至1.5万美元[12] - 随着竞争显现，英伟达的毛利率自一年前见顶后已连续多个季度下降[12] 减持英伟达的潜在原因：行业泡沫风险 - 自20世纪90年代中期互联网兴起以来，每一个颠覆性趋势在其早期扩张阶段都经历了泡沫破裂事件，因为投资者总是高估新技术的采用率和效用[13] - 由于大多数企业缺乏明确的AI战略或尚未优化其AI解决方案，AI领域出现泡沫的可能性很高，如果AI泡沫破裂，英伟达将首当其冲[14] Appaloosa对博通的新增持仓 - 在截至2025年3月的季度，David Tepper新增了超过六只股票，其中最引人注目的是买入了13万股AI网络解决方案专家博通的股票[16] - 博通的股价大约在两年前开始飙升，当时其推出了可同时连接多达32,000个GPU的Jericho3-AI网络架构[17] - 博通的解决方案旨在最大化企业AI数据中心硬件的计算潜力，同时最小化尾部延迟，这对于AI软件和系统做出瞬间决策至关重要[17] 看好博通的原因：业务多元化与财务稳健 - 与英伟达相比，博通的业务多元化程度高得多，如果出现最坏情况，其表现有望轻松超过英伟达[18] - 博通是智能手机所用无线芯片和配件的主要供应商之一，5G无线网络的扩展为其芯片带来了相对稳定的需求[19] - 博通还涉足多个其他关键行业，包括下一代汽车的网络和光学解决方案、工业自动化增强方案、网络安全解决方案以及医疗系统和设备产品，这有助于在AI泡沫事件中为其提供部分缓冲[20] - 博通的毛利率在过去12个月中持续攀升，而英伟达的毛利率则在过去一年下降，更高的毛利率通常意味着利润增速超过营收增速[21] - 博通股价在2025年第一季度的疲软为David Tepper提供了以约23倍前瞻市盈率买入的机会，该估值接近两年低点[22]