政策端多维度发力提供托底支撑，降准降息及消费再贷款则瞄准内需修复，驱动服务消费(文旅、医疗) 及大宗商品(汽车)边际改善。但需警惕两大风险：一是90天关税暂缓期后美方再度加码，出口链盈利预 期或反复；二是若美联储推迟降息，美元流动性收紧或加剧外资回流压力。历史经验表明，市场反弹持 续性需政策与盈利形成共振。 5月20日，中泰国际策略分析师颜招骏发布研报《2025年5—6月港股市场策略展望》。颜招骏表示，当 前港股处于政策托底与博弈不确定性的再平衡阶段。 颜招骏指出，从内部看，AH溢价指数跌至近四年低位，南向资金趋于谨慎甚至获利了结，叠加科网巨 头估值修复至高位后缺乏增量催化剂，技术性超买压力或令市场进入震荡整固阶段。内部基本面呈 现"弱修复+分化"特征：4月制造业PMI重回收缩区间，居民与企业信贷需求低迷，出口链虽受关税暂缓 提振，但累计50%以上税率仍压制利润率弹性；而高技术产业和装备制造业等新兴产业在政策驱动下成 为新增长引擎。外部环境则暗含"战术缓和"与"战略围剿"的冲突：中美关税暂缓(累计关税从145%降至 30%)虽提振风险偏好，但美方通过芯片出口限制"双重标准"及芬太尼议题捆绑施压，显示科技战或替 ...