行业概述 - 中游能源行业是高收益股票的重要来源 适合投资者补充收入 [1] - 管道公司通常被视为能源收费公路 对能源价格波动风险敞口较小 但能源价格下跌可能导致运输量减少 极端情况下客户压力可能导致合同重新谈判 [2] - 中游业务资本密集 公司普遍承担债务 投资并非无风险 [2] Energy Transfer (ET) - 股息收益率达7.3% 估值低廉 前瞻企业价值倍数(EV/EBITDA)仅8.1倍 低于2011-2016年行业平均13.7倍水平 [4] - 疫情期间债务问题导致股息减半 但已快速改善杠杆率 当前股息高于2020年削减前水平 [5] - 资产负债表处于历史最强状态 照付不议合同占比创历史新高 [5] - 天然气需求增长带来发展机遇 资本支出从去年30亿美元增至今年50亿美元 多数项目将在今明两年投产 [6] Enterprise Products Partners (EPD) - 连续26年实现股息增长 商业模式以收费型为主 合同多附加照付不议条款 [8] - 行业最优资产负债表之一 资本支出从2022年16亿美元增至今年40-45亿美元 当前60亿美元项目预计年内投产 [9] - 前瞻EV/EBITDA倍数10倍 低于历史水平 因业绩稳定性享有估值溢价 当前股息收益率6.6% [10] MPLX - 杠杆率仅3.3倍(债务总额/过去12个月调整后EBITDA) 股息覆盖率达1.5倍 过去三年股息年均增长超10% 2024年增幅12.5% [11] - 业务分天然气/NGL服务和原油物流两板块 原油业务受母公司Marathon Petroleum保护 免受市场波动影响 [12] - 资本支出从2024年8.89亿美元增至今年17亿美元 85%投向天然气/NGL板块 正在收购BANGL管道系统剩余55%股权以增强二叠纪盆地战略地位 [12][13] - 当前股息收益率7.4% 前瞻EV/EBITDA倍数10.3倍 公司预计未来可维持两位数股息增速 [14]