稀释沥青进口量下滑 - 2025年4月稀释沥青进口量仅为0.71万吨，环比下滑97.58%，同比下滑97.65%，创2019年2月以来新低 [1] - 1-4月累计进口量129.06万吨，同比下滑37.18%，为2021年以来同期最低水平 [1] - 内外因共同作用导致进口量锐减，预计2025年剩余时间"低进口"将成为常态 [1][6] 美国制裁影响 - 2025年2月26日美国撤销对委内瑞拉石油交易的"让步"，3月4日要求雪佛龙4月3日前完全退出委内瑞拉业务 [3] - 3月24日美国对进口委内瑞拉石油的国家实施"关税制裁"，限制全球进口积极性 [3] - 制裁后稀释沥青贴水维持在-5.5美元/桶高位，供应未如预期增加，次级关税政策影响超预期 [3] 加工效益制约 - 消费税按应税产品占比抵扣政策大幅降低加工效益，炼厂加工稀释沥青长期亏损 [5] - 当前沥青裂解价差极高，但稀释沥青贴水需再降10美元/桶才能盈利，而贴水下降将破坏高裂解价差 [5] - 原油配额生产沥青逐步成为2025年主流方式，稀释沥青作为原料补充的作用显著减弱 [5]