行业背景 - 全球地缘政治紧张局势加剧和国防支出增长推动对先进军事技术的需求 国防股如诺斯罗普·格鲁曼(NOC)和洛克希德·马丁(LMT)在过去十年受到青睐 [1] - 投资国防股可接触稳定的政府合同 长期增长前景以及航空航天 网络安全和导弹防御系统的战略创新 [1] 公司概况 诺斯罗普·格鲁曼(NOC) - 产品组合多元化 包括太空系统 军用飞机 导弹防御 先进武器 远程火力能力 任务系统 网络通信和战略威慑系统 [2] - 2025年第一季度运营现金流达4.81亿美元 董事会批准季度股息上调12.1%至每股2.31美元 实现连续22年股息增长 [4] - 2025年第一季度末未交付订单达928亿美元 预计2025年销售额在420-425亿美元之间 同比增长3.6% [5] - 截至2025年3月31日 现金及等价物16.9亿美元 长期债务141.7亿美元 无短期债务 显示强劲短期偿债能力 [6] 洛克希德·马丁(LMT) - 全球最大国防承包商 旗舰产品包括F-35战斗机 在导弹防御和太空系统领域领先 [2] - 2025年第一季度销售额同比增长4.5% 得益于航空 旋翼与任务系统及太空业务板块的合同完成表现优异 [9] - 截至2025年3月30日未交付订单达1729.7亿美元 管理层预计强劲订单将持续至2027年 [9][10] - 未来三年计划投入超100亿美元研发和资本支出 通过股息和回购向股东返还至少180亿美元 [10] - 截至2025年3月30日 现金及等价物18亿美元 长期债务186.6亿美元 短期债务16.4亿美元 显示中等短期偿债能力 [11] 财务比较 - NOC 2025年销售预期同比增长2.8% 盈利预期下降2.2% LMT销售预期增长4.8% 盈利预期下降4.1% [14][16] - 过去三个月NOC股价上涨5.4% 落后于LMT的6.9% 但过去一年NOC上涨1.4% 优于LMT的0.7% [17] - LMT远期市盈率16.61倍 低于NOC的17.64倍 但LMT估值较五年中位数略显偏高 [18] - LMT长期债务资本比率高于NOC 显示更高财务杠杆 [21] 挑战因素 NOC - 美国政府对主要贸易伙伴加征关税可能增加生产成本 影响原材料供应和运营成本 [7] - 制造成本上升导致2025年第一季度税前亏损4.77亿美元 主要来自B-21项目加速生产流程变更及材料成本上涨 [8] LMT - 航空航天国防行业劳动力短缺可能影响生产 [12] - 中国对美矿物出口禁令及潜在进一步制裁可能对公司业务产生不利影响 [13] 投资建议 - 两家公司均拥有强劲未交付订单支撑 LMT订单规模更大但债务水平更高 NOC财务状况更稳健但面临制造成本压力 [22] - NOC更适合注重财务稳定性和技术广度的长期风险厌恶型投资者 LMT更适合关注中短期增长和收益的投资者 [23] - 在当前不确定地缘政治环境下 NOC较低杠杆可能提供更平衡的风险回报 [24]