油运行业供需分析 - 2024年油运行业产能利用率明显提升 供需边际变化敏感 [1] - 全球炼厂东移持续 未来两年进入原油增产周期 利好油运需求增长 [1] - 油轮供给刚性持续 源于船厂船台紧张 船东下单意愿不足 老船拆解加速 [1] - 油价下跌可能刺激补库与浮仓 油运景气有望超预期表现 [1] 运价跟踪 - OPEC+增产或再加速 提升油运需求增长确定性 [1] - 原油油运：中东-中国VLCCTCE淡季中枢超4万美元 运价中枢较2024上半年显著回升 [1] - 成品油运：新澳线MRTCE回升至2.2万美元 2025年炼厂效益改善助力运价中枢回升 [1] - 干散货运：铁矿煤炭需求疲弱 巴西粮食出口增长 [1] - 集装箱运价：美线运价飙升 持续性取决于后续关税预期 [1] 原油油运市场 - 2022-23年原油油运贸易重构深化 需求显著增长 产能利用率已达阈值 [2] - 2024下半年减产与地缘油价抑制贸易 市场经历压力测试 [2] - 2025年影子船队制裁趋严 驱动正常市场货盘恢复与有效运力下降 [2] - 原油增产周期将保障油运需求持续增长 具有油价下跌期权 [2] 成品油运市场 - 2022年恐慌与抢运驱动超预期高景气 2023年炼厂东移支撑高景气持续 [3] - 2024上半年成品油运运价中枢创历史记录 船东盈利中枢创新高 [3] - 2024下半年炼厂开工率维持低位 近期效益改善助力运价中枢回升 [3] - 炼厂东移趋势将持续 需求增长超预期 可消化新船交付 [3]