全球经济与政策风险 - 摩根大通将视角从全球经济衰退担忧转向应对经济与美国政策风险 [1] - 中美贸易战缓和及90天关税减免将美国/全球衰退概率从60%降至40% [1] - 美国进口平均关税税率约为13.4% 低于缓和前水平但远高于年初 关税税率风险双向 [1] - 特朗普威胁对欧盟加征50%关税并对苹果征收25%税款 意外波动性强化风险市场区间波动判断 [1] 跨资产观点 - 维持标普500指数区间波动判断 短期上行空间有限 当前估值暗示美国衰退概率20%-25% [2] - 标普500指数已达到5800点乐观情景预期 预计市场将进入盘整和区间波动状态 [2] - 卖出OTM看跌期权融资买入VIX看涨价差是有吸引力的风险对冲策略 [2] - 更高更久叙事复苏及关税担忧缓解将限制美国股市领涨板块扩散 [2] - 投资者可能继续为高质量/成长型公司支付溢价 科技股和七巨头指数因强劲盈利和未受影响AI资本支出周期出现不健康集中 [2] - 英伟达和博通将于5月28日及6月5日公布财报 或成为短期上行明确事件 [2] - 继续做多欧洲、英国、巴西、墨西哥和南非债券收益率曲线中短期期限或收取利率 [2] 债券市场 - 发达市场债券曲线长端受买方罢工影响 因对美国财政计划担忧和选择性弱拍卖需求 [3] - 如果财政审慎不能改善供应前景 债券卫士反馈循环可能受考验 [3] - 长期投资者估值具吸引力 期限溢价进一步增加预计为15-20个基点 [3] - 头寸紧张 只有在出现更财政保守立场时才有可能出现回调空间 [3] 外汇与商品 - 维持看跌美元战略判断 财政担忧和期限溢价动态是关键看跌驱动因素 [3] - 继续看好黄金 做空原油和基本金属 [3] 信贷市场 - 将美国高评级和高收益债券年底利差目标从125基点和600基点下调至95基点和450基点 [3] - 维持欧元高评级和高收益债券目标分别为145基点和475基点 [3]