公司概况 - 乐自天成是中国领先的IP玩具公司，市场份额1.2%，排名第三[1] - 公司实现全产业链运营，覆盖IP孵化、产品设计、供应链和销售渠道[1] - 2024年收入6.3亿元，近三年复合增速16.65%[1] - 连续三年亏损，2022-2024年税前亏损分别为0.23亿元、0.68亿元及1.16亿元[1] - 截止2025年3月，公司拥有现金及等价物1.68亿元，流动资产/负债净额-5.9亿元[1] 业务模式 - 公司以IP为核心，采用"自有IP运营+顶级授权IP合作"双轮驱动模式[2] - 2024年自有IP收入1.54亿元(占比24.5%)，授权IP收入4.06亿元(占比64.5%)[2] - 自有IP包括潮流IP(Nook、Sleep等)、科幻IP(猛獸匣)和文化IP(胖哒幼等)[2] - 授权IP数量从2022年44个增至2024年80个，目前有超过1400个授权IP在售SKU[3] - 公司与迪士尼、华纳兄弟等顶级IP版权方建立长期合作[4] 财务表现 - 毛利率呈现提升趋势，2022-2024年分别为28.9%、40.5%及39.9%[7] - 授权IP毛利率三年提升14.6个百分点至42%[7] - 经调整后股东净利润于2023年开始转正，2023-2024年调整后净利率分别为4%及5.1%[7] - 公司基本没有有息债，金融负债主要为优先股，金额9.08亿元[7] 市场与渠道 - 2024年经销商数量426家，三年增加131家，经销商收入4.21亿元[6] - 线上销售占比提升至22.1%[6] - 海外市场收入1.47亿元，近三年复合增速105%，收入份额提升至23.4%[11] - 前五大供应商采购额占比42.8%，客户重叠度有所下降[6] 行业前景 - 2024年中国IP衍生品市场规模1742亿元，近五年复合增速15.1%[8] - IP玩具是最大细分品类，2024年规模756亿元，占比超过40%[8] - 中国IP玩具市场前十大参与者市场份额46.1%，前三名分别为11.5%、5.7%及1.2%[11] - 海外市场尤其是东南亚前景广阔，近五年复合增速接近20%[11]