美国主权债务危机 - 美国债务持续恶化 10年期美债收益率逼近年度高点 二季度GDP萎缩 CPI温和维持在2%略高 Truflation连续两月低于2% [2] - 贸易关税不确定性及财政赤字膨胀带来通胀压力 导致利率长期高企 国会最近通过减税法案 美国处于财政赤字状态 [3] - 部分国家因政治因素减持美债 5月21日20/30年期国债拍卖遇冷 当前危机本质是信用危机 市场觉醒美国无意解决债务问题 [3] 国际债务危机镜鉴 - 意大利深陷债务/GDP比值全球最高困境 疫情期间已在公开市场事实性破产 欧洲央行曾是意债唯一净买家 充当最后贷款人角色 [4][5] - 日本债务/GDP比率冠绝发达国家 通过持续发债应对人口衰退与生产力停滞 日本央行持有国债占比超资产负债表半数 [5][9] 比特币的机遇 - 美国将走向永久性货币扩张 财政部扩大国债购买规模 美联储启动国债购买计划充当最后贷款人 零利率政策可能卷土重来 [10] - 比特币价格与全球货币扩张率高度正相关 注入全球体系的流动性越多 比特币受益越大 [10] - 比特币具有理想储备资产特质 耐久 可分 可互换 便携 可验证 绝对稀缺 价格已随货币供应量扩张而飙升 [11] 全球货币扩张背景 - 全球主要经济体默认需要无限扩张货币基础 中国和欧洲已启动类量化宽松政策 美国预计很快跟进 [12] - 全球储备资产体系有足够空间容纳新成员 比特币代表当下市场最佳的非对称机会 [12] 日意长期赤字影响 - 本币持续贬值 日元兑美元进入长期下行通道 意大利因共用欧元未遭受同样命运 [16] - 实际工资增长显著滞后 日本和意大利工资停滞在30年前水平 [16] - 生产力和GDP增长疲软 日本GDP为4.2万亿美元 仍远低于1995年峰值 意大利GDP大致处于大金融危机前水平 [16] 比特币估值模型 - 比特币成熟到与黄金规模相当时 每枚价格可能高达75万美元 看跌情景下预计跌至5万美元 [18] - 三种概率情景下 比特币不对称押注的预期价值在每枚11.25万美元至20万美元之间 [19] 结论 - 美国将永久性发行更多债务 特朗普贸易政策降低美债需求 美联储将充当最后贷款人 [21] - 比特币重返特朗普上任前水平甚至创新高 市场正在消化货币贬值回归 流动性泛滥推高稀缺资产价格 [21] - 比特币成为全球储备资产仍存变数 但在当前宏观环境下是最佳非对称投资选择 [21]