文章核心观点 公司是加拿大领先的优质有机大麻生产商，Q1 2025 实现营收增长和盈利，通过创新、执行和品牌信任巩固领导地位，后续将通过收购扩大产能，在国内外市场持续增长 [1][2] 公司概况 - 公司是加拿大优质认证有机大麻的领导者，采用垂直整合模式和强大的全国分销网络，旗下有多个知名品牌 [4] - 公司专注优质、创新和运营执行，推动持续增长，Q1 2025 营收同比增长 39%，连续四个季度实现正调整 EBITDA [5] - 公司生产基地以 Delta 设施为核心，计划收购 Hope 设施，将使产能增加超 40%，支持国内外市场增长 [6] Q1 2025 及后续亮点 - 实现净收入 1240 万加元，同比增长 39.2% [7][8] - 产生调整 EBITDA 70 万加元，同比改善 110 万加元 [7] - 取消购买 Hope 设施的先决条件，推进战略扩张计划 [7] - 完成私募融资，总收益 450 万加元 [7][8] - 在花卉和预卷产品中获得 2.0% 的全国市场份额，在优质花卉和预卷产品中获得 5.1% 的份额，在树脂 vape 中获得 14.7% 的份额，在 edibles 中排名第 5，优质 edibles 中占 26.7%，Wildflower 仍是加拿大排名第 1 的外用品牌，占 26.6% [8] - 收购 Hope 设施预计近期完成，将增加约 4500 公斤的年度优质产量，产能增加 40%，预计 2026 年上半年产生收入，年底达到满负荷运行 [8] - 获得 GACP 标准合规认证，并完成首批运往欧洲的货物 [8] - 在 2025 年 5 月的 Grow Up 奖中获得标准生产商年度奖 [8] - 任命行业资深人士 Glen Ibbott 为临时首席财务官 [8] 2025 展望 确保额外优质供应 - Delta 设施年产能 11000 公斤，公司持续评估提高产量和质量的方法，正在试验增加照明 [10] - 收购 Hope 设施，将增加 4500 公斤的年度产能，使总产能达到 15500 公斤，预计 2025 年 Q2 完成收购，夏季获得许可，年底满负荷运行，2026 年开始贡献收入 [11] - 2024 年通过与合作制造商和合同种植者的战略伙伴关系推动净收入增长，2025 年这些安排预计提供多达 2000 公斤的增量生物质，公司计划继续合作并探索更多伙伴关系 [12] 与加拿大客户建立信任 - 公司致力于加拿大市场，随着国际需求增加，许多生产商转向海外销售，公司认为这是加强在加拿大品牌影响力的机会 [13] - 各省进行 SKU 合理化，供应商根据可靠性和销售业绩评估，市场准入门槛提高，新品牌和产品难以获得货架空间，同时加拿大消费者品牌忠诚度增加，公司认为获奖品牌和多样化产品组合将继续吸引他们 [14] - 未来零售竞争激烈，但公司强大的品牌认知度、消费者忠诚度、高供应商评级和战略定位为在加拿大的长期成功奠定基础 [15] 遗传学 - 公司拥有独特的大麻遗传学知识产权，广泛的基因库是为优质和超优质市场提供稳定、高质量基因和新产品的核心战略，是重要竞争优势，计划在 2025 年推出新基因，已推出 BC Organic Pink Drip 和 BC Organic Sunset Runtz [16] 国际市场 - 公司在加拿大的良好声誉吸引了国际医用大麻买家的咨询，国际大麻市场近年来增长显著，预计将继续扩张，公司计划 2025 年采用测试和学习策略满足少量国际需求，优先满足加拿大客户需求，公司持有国际出口认证，并在 Q1 2025 完成首次国际测试发货 [17][18] 财务增长 - 预计 2025 年净收入和调整 EBITDA 增长，不包括与 Hope 设施相关的收购和启动运营成本，但这些成本预计会影响报告财务结果，公司相信净收入增长和调整 EBITDA 改善将为长期成功和价值创造奠定基础 [19] 2025 运营结果 财务数据对比 |项目|2025 年 3 月 31 日|2024 年 3 月 31 日| |----|----|----| |净收入|12376056 加元|8890417 加元| |生产成本|2901783 加元|2692692 加元| |计入销售成本的库存|5368642 加元|3737334 加元| |库存注销或计提|318278 加元|266039 加元| |公允价值调整前毛利|3787353 加元|2194352 加元| |公允价值调整前毛利率|31%|25%| |大麻植物、已售库存和其他费用的公允价值调整|439650 加元|164252 加元| |毛利|4227003 加元|2358604 加元| |运营费用|4337795 加元|4097090 加元| |运营利润/（亏损）|(110792) 加元|(1738486) 加元| |其他费用|211272 加元|153856 加元| |当期净利润/（亏损）|(322064) 加元|(1892342) 加元| |基本每股净利润/（亏损）|(0.01) 加元|(0.03) 加元| |基本加权平均流通股数|58608210 股|56662430 股| 资产负债表数据对比 |项目|2025 年 3 月 31 日|2024 年 12 月 31 日| |----|----|----| |现金及现金等价物|7780884 加元|9857264 加元| |应收账款|5672723 加元|5828001 加元| |存货|12377580 加元|10735739 加元| |其他流动资产|4269347 加元|4230818 加元| |流动资产总额|30100534 加元|30651822 加元| |物业、厂房及设备|22869365 加元|23493973 加元| |其他非流动资产|2447643 加元|2465526 加元| |资产总额|55417542 加元|56611321 加元| |应付账款和应计负债|8083309 加元|9263231 加元| |贷款和借款的流动部分|1324419 加元|1321678 加元| |其他流动负债|122033 加元|121661 加元| |流动负债总额|9529761 加元|10706570 加元| |贷款和借款的非流动部分|8297436 加元|8478439 加元| |其他非流动负债|6151 加元|24151 加元| |负债总额|17833348 加元|19209160 加元| |股东权益总额|37584194 加元|37402161 加元| |营运资金|20570773 加元|19945252 加元| 现金流量表数据对比 |项目|2025 年 3 月 31 日|2024 年 3 月 31 日| |----|----|----| |非现金营运资金项目的变化|(1646116) 加元|(423346) 加元| |其他经营活动|683895 加元|(435811) 加元| |经营活动使用的现金|(962221) 加元|(859157) 加元| |物业、厂房及设备的购置|(731081) 加元|(384004) 加元| |投资活动使用的现金|(731081) 加元|(384004) 加元| |支付的本金和利息|(355869) 加元|(385800) 加元| |其他融资活动|(24801) 加元|(17395) 加元| |融资活动使用的现金|(380670) 加元|(403195) 加元| |汇率变动对现金的影响|(2408) 加元|(16699) 加元| |当期现金增加（减少）|(2076380) 加元|(1663055) 加元| |期初现金|9857264 加元|9784190 加元| |期末现金|7780884 加元|8121135 加元| 调整 EBITDA 计算 |项目|2025 年 3 月 31 日|2024 年 3 月 31 日|2024 年 12 月 31 日| |----|----|----|----| |运营利润（亏损）|(110792) 加元|(1738486) 加元|292368 加元| |与大麻植物和库存相关的国际财务报告准则公允价值会计|(439650) 加元|(164252) 加元|(54271) 加元| | |(550442) 加元|(1902737) 加元|238097 加元| |折旧和摊销|764237 加元|776680 加元|852366 加元| |股份支付费用|504097 加元|702846 加元|538575 加元| |调整 EBITDA*|717892 加元|(423212) 加元|1629038 加元| *2025 年 3 月 31 日止三个月的调整 EBITDA 中包括 20 万加元的 ERP 实施项目一次性成本 [27]