黄金行业背景 - 黄金价格今年上涨约26%，主要受全球经济不确定性和投资者对避险资产需求推动 [2] - 4月22日黄金价格创历史新高达到3500美元/盎司，目前维持在3300美元/盎司以上水平 [1][3] - 央行增持黄金储备、地缘政治紧张和利率下调预期继续支撑金价 [3] Harmony Gold Mining (HMY) - 南非最大黄金生产商，2024财年产量约156万盎司 [4] - 重点开发项目包括巴布亚新几内亚Wafi-Golpu铜金项目（预估储量1300万盎司）和澳大利亚Eva Copper项目（预计年产铜5.5-6万吨） [5][6] - 2025财年三季度净现金增长53%至5.92亿美元，股息政策为净自由现金流的20%，当前股息收益率1.2% [7][8] - 成本压力显著：2025财年三季度全维持成本上涨24%，电力成本2024财年增长21% [9] - 当前股价年内上涨76%，远期市盈率7.61倍，较行业平均折价45% [15][17] AngloGold Ashanti (AU) - 通过收购埃及Centamin公司新增年产能50万盎司，一级资产产量占比提升至67%，总储量达3120万盎司 [10] - 2025年一季度自由现金流激增7倍至4.03亿美元，净债务降至5.25亿美元，流动性达30亿美元 [13] - 新股息政策将50%自由现金流用于分红，当前股息收益率3.1%，五年股息年化增长率32.1% [14] - 2025年EPS预期同比增长95%，远期市盈率9.73倍 [22][19] - 股价年内上涨86.7%，表现优于行业平均水平 [15] 公司比较与投资建议 - AU在股息收益率（3.1% vs 1.2%）、股息增长（32.1% vs 7.3%）和盈利增长预期（95% vs 10.2%）方面优于HMY [8][14][21][22] - AU当前Zacks评级为"强力买入"，HMY为"持有" [24]