公司盈利预测与估值 - 预计中国宏桥2025-2027年归母净利润分别为207 7亿元 223 8亿元 234 5亿元 分别同比-7 1% +7 7% +4 8% [1] - 选取铝行业可比公司2025年PE估值均值为7 2倍 给予公司2025年7倍市盈率 目标价17 0港元 [1] 公司业务与产业链优势 - 公司业务集热电 采矿 氧化铝 电解铝 铝加工全产业链于一体 拥有13个生产基地 [1] - 截至2024年 联营公司赢联盟拥有铝土矿产能约6000万吨 氧化铝批复产能2100万吨 电解铝产能646万吨 铝加工产能97万吨 [1] - 电解铝规模全球领先 2024年平均成本13232元/吨 为行业低位 [2] 成本优势与能源结构 - 煤价回落有望带动自备火电成本走低 2024年电力自给率约50% [2] - 云南文山202万吨/年 红河100万吨/年置换项目完成后 绿色铝比例有望大幅提升 [2] - 2024年底已建成光伏约2GW 未来4GW光伏项目全部建成后将进一步优化能源结构 [2] 资源布局与成本控制 - 联营企业赢联盟在几内亚拥有铝土矿资源量6 24亿吨 年产铝土矿约6000万吨 [2] - 在澳洲和印尼有稳定铝土矿供应渠道 氧化铝产能自给率超160% [2] - 再生铝及铝加工一体化布局 规划再生铝50万吨/年 回收拆解报废机动车10万辆/年 [2] 高端化发展与产能扩张 - 具备铝板带箔 包装箱等精深加工产能97万吨 未来总产能将达152万吨 [2] - 产业链向高端延伸 汽车轻量化型材压一体化等项目预计2026年底前陆续投产 [2] 西芒杜铁矿项目 - 穿透持有西芒杜铁矿北部21 36%股权 项目预计2025年底投产 [3] - 初期年产1 2亿吨高品质铁矿石 预计2026年开始对公司业绩产生贡献 [3] 股东回报与股权结构 - 自2011年上市以来累计现金分红524 9亿元 平均分红率44 3% [1] - 实控人张氏家族合计穿透持有公司65 53%权益 [1]