公司业绩与市场预期 - 金山软件2025Q1收入23.4亿元，同比增长9%，低于市场预期，主要因游戏业务表现弱于预期 [1] - 经营利润6.01亿元，低于市场预期，主要因收入低于预期 [1] - 公司目前交易于24.9倍2025年市盈率，对应39%上行空间 [1] - 中金维持跑赢行业评级和目标价50港元，基于2025年SOTP估值 [1] 办公业务表现 - 办公业务收入同比+6%，环比-13%，同比增长由WPS个人及WPS 365业务贡献，环比下降因WPS软件业务确收受国产化软件新采购流程扰动 [2] - 2025年3月WPS Office全球月活设备数达6.47亿，同比+8%，环比+2% [2] - WPS Office PC版月度活跃设备数3.01亿，同比+11%，移动版月度活跃设备数3.46亿，同比+5% [2] - 办公业务战略聚焦"AI+协作+海外"，"海外"战略自2018年后首次明确提出 [2] 游戏业务表现 - 游戏业务收入同比+14%，环比-20%，同比增长得益于《剑网3》及《尘白禁区》贡献，环比下滑因《剑网3》自然季节性回落 [3] - 新游戏《解限机》预计暑期上线，《剑侠情缘·零》于5月29日全平台公测 [3] - 游戏业务未来策略：1)精品化原则 2)多元化拓展 3)国际化探索 [3] 利润率与投入 - 一季度经营利润率25.7%，同比-2.4ppt，环比-13.9ppt，同比下滑因AI及新游戏研发投入加大，以及新游戏测试及上线前期推广投入增加 [4] - 归母净利率12.1%，同比-1.2ppt，环比-4.3ppt，同比下滑因经营利润率下滑，部分被联营公司亏损同比收窄抵消 [4]