核心观点 - Bill Ackman的Pershing Square基金与Howard Hughes Holdings达成协议 旨在将后者转型为类似伯克希尔哈撒韦的多元化控股公司 [2] - 投资者可通过Pershing Square的SEC季度披露文件追踪其136亿美元股票持仓 其中前三大持仓占比超50% [3] Pershing Square前三大持仓分析 Uber Technologies（占组合19%） - 2025年初以23亿美元建仓 当前市值26亿美元 成为组合最大持仓 [5] - 自动驾驶担忧被过度放大 Uber拥有1.7亿用户与数百万司机的网络效应 将成为自动驾驶公司天然合作伙伴 [6] - 上季度EBITDA增长35% 自由现金流达23亿美元同比增66% 管理层目标未来三年将超90% EBITDA转化为自由现金流 [7][8] - 当前企业价值/EBITDA约25倍 对于年EBITDA增速30%的公司具吸引力 [9] Brookfield（占组合17%） - 加拿大另类资产管理公司 业务涵盖房地产/可再生能源/基础设施 2024年首次建仓后持续加仓 Q1新增610万股 总持仓24亿美元 [10] - 独特公司架构包含多个上市子公司 如核心平台Brookfield Asset Management（BAM持股73%）及Brookfield Infrastructure等 [11] - Q1可分配收益同比增27% 管理层预计2029年前现金流年增速超20% 将新增470亿美元投资资金 [12] - 当前股价仅为可分配收益13.8倍 显著低于管理层18倍的目标估值 [13] Howard Hughes Holdings（占组合14%） - 主营总体规划社区房地产 2023年建仓后 Pershing Square近期以19亿美元增持900万股 持股比例达47% [14] - 资产估值59亿美元 当前40亿美元市值存在折价 预计2025年净运营收入增长4% 长期看现有项目将推动收入较2024年增37% [15] - 计划通过建立或收购保险业务获取浮存金 复制伯克希尔的资本运作模式 [16] - 新架构需每季度支付375万美元管理费及0.375%激励费 但股价低于净资产估值 [17]