美元指数表现 - 美元指数5月延续跌势 月度跌幅0.20% 月振幅高达3.31% 显示市场波动加剧 [1] - 自1月13日触及110.18高点以来 美元指数已连续五个月收跌 截至五月底年内累计下跌8.34% 逼近2022年春季以来最低水平 [1] - 根据道琼斯市场数据 美元今年前五个月录得有史以来最差的年初表现 [1] 美元疲软原因 - 美国经济增速自2025年第一季度以来明显放缓 GDP同比增速预期下调 2025年第一季度美国GDP环比年化下滑1.8% 为一年以来首次萎缩 [2] - 特朗普政府关税政策引发全球市场担忧 对欧盟、中国、日本等主要贸易伙伴的关税政策增加全球贸易摩擦担忧 削弱美元避险属性 [2] - 全球央行逐步减少美元储备比例 增加黄金和其他货币配置 进一步削弱美元国际地位 [2] 华尔街机构观点 - 摩根士丹利研报指出 在美联储降息周期与全球经济增速放缓双重压力下 美元指数或将开启深度调整 到2026年年中美元指数还将较当前水平下跌约9% [3] - 高盛指出如果加征关税政策受阻 白宫探索其他收入来源举措可能对美元造成更严重打击 [3] - 富国银行策略师认为围绕美元走软的中期叙事正在形成 [3] 政策影响 - 美国众议院通过税收与支出法案中新增"第899条"规定（市场称"复仇税"） 授权美国政府对来自税制被认为不公平国家投资征收额外税费 [3] - 盛宝银行全球宏观策略主管指出针对外国持有美国资产新动作可能抑制全球盈余资本流入美国资本市场 对美元构成负面因素 [4] 债市信号与美元估值 - 由于对特朗普关税政策担忧 30年期美国国债收益率逼近5% 接近2007年周期性峰值水平 [4] - 20年期美国国债收益率一度低于30年期收益率 情况为近四年中最严重 [4] - 高盛策略师表示模型显示美元被高估约15% 还有进一步下跌空间 下跌很可能由全球资产重新配置和重新定价推动 [5] - 巴克莱货币策略师指出美元逆风可能包括债市进一步走软、贸易战升级、美国经济数据走弱等因素 [5] - 美国商品期货交易委员会数据显示当前看空情绪未达极端水平 意味着美元未来仍有下行空间 [5]