稳定币生态包括一级市场和二级市场，一级市场实现稳定币的发行，主要面向各类机构，包括交易所及 授权经销商等，发行方获取的资金会一比一托管在银行等机构，并投资于短期美债等资产，进而赚取收 益，托管机构收取托管费，资产管理方提供托管资产的管理服务;二级市场实现稳定币的流通，主要依 托各类交易所，客户可在交易所上完成稳定币的买卖，交易所上也会有做市商，提供流动性并赚取收 益。 Tether先发优势明显，Circle更加合规化 稳定币中USDT和USDC两者合计占86%的市场份额，其发行方分别是Tether和Circle。Tether成立于2014 年，是全球最早也是最大的稳定币USDT的发行商，占据61.2%的市场份额，通过投资美债和黄金等资 产，实现利润爆发，公司先发优势明显，市场认可度较高。Circle成立于2013年，核心产品为美元稳定 币USDC和欧元稳定币EURC，USDC截至2025年5月底流通量达610亿美元，市占率24.4%，是全球第二 大稳定币。相比Tether(USDT)，Circle(USDC)的显著优势在于其合规性。USDT储备资产含商业票据、 比特币等，USDC的储备资产采用现金+短期国债储 ...