核心观点 - 美光科技和拉姆研究均受益于AI浪潮 但业务模式和风险特征不同 拉姆研究在盈利能力和稳定性上更具优势 [1][2][20] 美光科技(MU)表现 - 主营DRAM和NAND存储芯片 近期HBM产品需求激增推动业绩增长 2025财年Q2营收同比增长38% 非GAAP每股收益增长271% [3] - HBM3E产品因能效和带宽优势获NVIDIA青睐 成为GeForce RTX 50 Blackwell GPU关键供应商 [4] - 计划在新加坡建设先进封装工厂 2026年投产 2027年扩产 强化AI芯片供应链布局 [5] - 2025财年Q2非GAAP毛利率降至37.9% Q3指引中值进一步降至36.5% 主要受NAND价格下跌和新厂启动成本拖累 [6][7] 拉姆研究(LRCX)表现 - 主营半导体制造设备 产品用于HBM和先进封装等AI芯片生产环节 [8] - ALTUS ALD工具和Aether平台等创新产品提升芯片制造效率 [9] - 2024年环栅晶体管和先进封装设备出货超10亿美元 预计2025年将增长至30亿美元 [10] - 2025财年Q3营收47.2亿美元(同比+24.5%) 非GAAP每股收益1.04美元(同比+33.3%) [12] - 非GAAP毛利率环比提升150个基点至49% Q4指引达49.5% 运营利润率提升210个基点至32.8% [12][13] 估值比较 - 年初至今股价表现: 美光+25.1% 拉姆+17.4% [14] - 前瞻市销率: 美光2.72倍 拉姆5.88倍 [15] - 拉姆毛利率较美光高出10个百分点以上 且不受存储芯片价格波动影响 [16][19] 行业趋势 - AI和高效能运算推动HBM及先进封装需求增长 [1][8] - 背面供电和干法光刻工艺等技术演进带来新设备需求 [10]