大宗商品市场展望 - 下半年国内工业金属需求增长动能或受基建空间不足、光伏抢装收尾、汽车家电以旧换新提振效率下降等因素压制 [1] - 海外能源需求面临欧美经济增长放缓和贸易摩擦导致的运输燃料及油品终端需求承压 [1] - 2023年供应过剩格局的商品品种数量增加 仅国内铝市场和美国天然气市场有望保持短缺 [1][4] 价格驱动因素 - 上半年大宗商品共振行情主要由美国关税政策等外部冲击驱动 而非基本面内生同频 [1] - 美国关税政策反复是核心变数 包括贸易不确定性驱动的跨市套利交易及"对等关税"引发的抛售 [1] - 5月12日中美经贸会谈后 关税不确定性初步见顶 商品价格回补显示一致预期开始修正 [2] 潜在市场变局 - 变局一：贸易政策与地缘局势从预期转向现实 可能带来工业金属/农产品关税细则未定、OPEC+增产等预期差机会 [3] - 变局二：多数过剩品种中 价格超跌后的成本反馈和溢价重估将成为关键 铜铝受益于供给刚性和绿色需求 原油供应溢价或重估 [4] - 铁矿石和国内生猪现货溢价或难保持 大豆成本折价可能收窄而玉米价格或跌破成本线 [4] 细分品种供需展望 - 有色金属：铜长期短缺预期支撑"补库溢价"走阔 铝因国内短缺格局维持溢价 [4] - 能源：美国天然气保持短缺 原油库存低位叠加OPEC+政策不确定性或引发溢价重估 [1][4] - 农产品：美国新季种植面积调减或使大豆与玉米走势分化 [4]