美股市场展望 - 2025年上半年市场面临政策紧缩压力 但下半年至2026年将进入更乐观情境 [1] - 2026年预计有七次降息 支撑高于平均水平的估值 [1] - 标普500指数12个月目标价6500点 对应每股收益302美元 21 5倍远期市盈率 [1] - 2025年每股收益预计259美元(增长7%) 2026年283美元(增长9%) 2027年321美元(增长13%) [1] 盈利驱动因素 - 盈利路径受益于美联储2026年降息 美元走弱 人工智能驱动的效率提升 [2] - 估值将维持在21 5倍高位 EPS增长高于中位数且利率下行环境下估值压缩概率低 [2] 超配行业板块 - 金融板块：2025年可能监管放松 导致股票回购加速 2028年并购和资本市场交易流将恢复正常 [3] - 能源板块：油价相对低廉 地缘政治可能推高油价 自由现金流利润率远高于历史平均水平 净债务/EBITDA比率低于长期运行水平 [3] - 公用事业板块：周期后期表现优异 防御性属性盖过利率敏感性 受益于通用人工智能主题和利率上升 [3] 中性行业板块 - 科技板块内部分化显著 AI相关股票(半导体 软件)表现突出 硬件领域受消费疲软拖累 [4] - 医疗板块防御性强 但盈利增长动能趋缓 [4] 低配行业板块 - 非必需消费品与必需消费品定价能力不佳 存在关税风险 盈利修正幅度较弱 [4] - 消费品(服装 品牌商品 消费电子产品)关税风险大 产品成本占总销货成本50%-80% 关税带来EBITDA逆风10%-70% [4]