美元兑港元汇率波动分析 - 近期美元兑港元汇率在7.75-7.85区间波动，属于联系汇率制度的正常现象 [1][2] - 5月初因股市港元需求强劲及"去美元化"担忧，汇率跌至7.75，香港金管局买入170亿美元并卖出1294亿港元，总结余增至1740亿港元（2022年7月以来最高水平） [2] - 港元流动性宽松导致HIBOR骤降，1个月期SOFR-HIBOR利差扩大至350基点（远超2022-2023年加息周期250基点高点），引发利率套利活动 [2] 影响汇率的关键因素 - 南向资金流入5月骤降至58亿美元（1-4月月均200亿美元），且上半月出现资金回流 [3] - 港元存贷比持续下降至72.3%（4月数据，为几十年低点），信贷需求疲软 [3] - 香港私营部门持有2000亿美元长期美债及1万亿美元存款（占系统总存款42%），"去美元化"交易可能影响汇率 [5] - 美联储降息预期（当前市场定价2024年降息60基点）将影响汇率走势 [7] 联系汇率制度运作机制 - 香港金管局外汇储备达货币基础的200%（超100%理论要求），有能力捍卫7.85弱方兑换保证 [13] - 总结余可通过增发外汇基金票据（EFBN）吸收流动性，2021年9月-2022年2月曾实施类似操作 [8] - 银行可使用外汇基金票据获取贴现窗口贷款，极端情况下总结余可降至零或负数 [12] 市场供需动态 - 5月中旬宁德时代、恒瑞医药等大型IPO及股息支付需求支撑港元 [3] - 潜在IPO（如Shein计划香港上市）可能带来额外港元需求 [5] - 房地产销售在HIBOR暴跌后现复苏迹象，但整体周期性前景仍受中美贸易政策制约 [3]