市场概况与增长潜力 - 减肥药物市场预计从2024年150亿美元增长至2035年1500亿美元 实现十倍增长 [1] - 诺和诺德与礼来公司共同占据当前减肥药物市场97%份额 其中诺和诺德占GLP-1市场62% 礼来占35% [2][4] 技术路线与产品特性 - 当前主流减肥药物为GLP-1激动剂 通过延缓消化和增加饱腹感抑制食欲 [2] - 现有产品需注射给药且需冷藏 包括诺和诺德的Ozempic/Wegovy和礼来的Mounjaro/Zepbound [8] 竞争格局与进入壁垒 - 药物开发过程严格 许多在研药物无法上市 例如辉瑞口服药danuglipron因临床肝损伤风险于2025年4月终止开发 [5] - 市场竞争不仅取决于价格 更取决于疗效 副作用和医生处方偏好 [6] - 博林格殷格翰的survodutide可能于2027年上市 安进的MariTide预计2028年上市 目前均未形成实质威胁 [11] 下一代产品管线 - 诺和诺德已提交口服版Wegovy上市申请 预计2025年底获批 后续产品CagriSema处于三期试验 预计2026年上市 [9] - 礼来口服药orforglipron在三期试验表现良好 可能成为首个小分子减肥药 其三重激素靶点注射剂retatrutide预计2027年上市 [10] 公司估值与增长预期 - 礼来市盈率62倍显著高于诺和诺德的22倍 反映市场对礼来增长预期更高 [12] - 诺和诺德预期长期收益年增长率14% PEG比率1.5 礼来预期增长率32% PEG比率1.9 [13] - 两家公司预计将共同分享减肥药物市场增长红利 [13]