日本央行政策基调 - 日本央行自2025年5月货币政策会议以来立场未发生显著调整，核心延续“谨慎观望”基调 [1] - 行长植田和男多次强调“无强行加息意图”且“无需急于调整利率”，明确否定为未来降息空间而提前加息的市场猜测 [1] - 央行认为外部贸易环境改善对日本经济的提振作用尚未在通胀与就业数据中充分显现，当前仍需等待“经济与物价改善的可持续性得到验证”才会考虑政策正常化 [1] 购债缩减计划 - 市场对2026年4月后是否停止购债缩减存在分歧，但植田和男表态“多数市场参与者支持延续缩减”且“许多人认为央行从2026年4月起继续减少购债是合适的” [2] - 瑞穗证券预测，日本央行有可能最终将每月购债规模降至1-2万亿日元 [2] - 央行可能通过继续以较大幅度削减购债规模（以日元金额计），同时不再进一步减少超长期日本国债的购买量，来限制向市场投放的久期敞口 [2] 政治格局与财政政策 - 民进党支持率因丑闻及不当言论下滑至6.8%，立宪民主党升至8.4%，自民党仅微涨至24.3%，42.2%受访者表示“不支持任何政党” [3] - 选举后的政治权力结构和财政刺激规模将持续存在不确定性，这可能对日本国债构成压力 [2][3] - 如果市场预期石破茂政府延续且对扩张性财政政策的担忧减少，自民党支持率的明显上升可能对日本国债（尤其是超长期国债）形成提振 [3] 债市波动与短期展望 - 政治不确定性已导致日本国债超长期板块（30年、40年）波动率上升，6月前两周30年日本国债收益率波动幅度达12个基点 [3] - 短期来看，财务省提前缩减超长期日本国债发行规模可能推动收益率曲线趋平，但鉴于财务省行动存在重大不确定性，超长期日本国债收益率短期内将持续波动 [4] - 若市场就供应量可能大幅缩减达成共识，超长期日本国债收益率可能趋稳 [4] 中期政策与债市展望 - 中期来看，在秋季及之后，由于近期日元走强以及食品价格的基数效应减弱，通胀率可能降至2%或更低 [5] - 在这种环境下，日本央行继续加息将变得越来越困难，瑞穗证券的基准情景是政策利率暂时保持不变 [5] - 随着市场对当前加息周期即将结束的猜测升温，预计日本国债收益率曲线全期限将面临下行压力，4月份收益率曲线大幅陡峭化的走势也可能出现逆转，推动曲线整体呈广泛的“牛陡”形态 [5] - 预计美联储在秋季及之后会更关注经济走弱问题，并重启降息 [5]