快手-W(01024)可灵业务分析 核心观点 - 可灵技术、用户增长及商业化表现持续验证 商业化规模快速提升 4月和5月流水均突破1亿元 较24Q1月均60007000万元提升10倍 [1][2] - 可灵2 1版本上线 性价比显著高于竞品谷歌Veo3 预计将推动用户扩圈和付费渗透 [3] - 产品力在多场景扩圈中得到验证 包括与逆水寒游戏和Lovart营销Agent的合作 [4] - 公司基本面稳健 25年累计回购19亿港元 24年累计回购53 6亿港元 [5] 可灵技术及商业化表现 - 技术实力位于行业T0梯队 在Artificial Analysis视频生成榜单中文生视频和图生视频排名前二 [1] - 4月访问量达2020万 环比增长18 7% [1] - 商业化规模快速提升 24Q3月流水超千万 25Q1月均流水60007000万元 4月和5月均突破1亿元 [1] - 商业化提速类似Runway 22年收入450万美元增至23年4870万美元 预计可灵商业化势能更强 [2] 可灵2 1版本上线及性价比优势 - 2 1版本与1 6版本同价 5秒标准/高品质视频价格2/3 5元 效果与2 0大师版相当 [3] - 对比谷歌Veo3 8秒高品质视频价格10 8元人民币 为可灵的近2倍 [3] - 更高性价比预计推动用户扩圈和付费渗透 [3] 可灵多场景扩圈 - 与逆水寒游戏合作 展示在C端的产品力 [4] - 与Lovart合作营销Agent 展示在小B端的产品力 [4] 公司基本面及股东回报 - 主业稳步推进 [5] - 25年累计回购19亿港元 24年累计回购53 6亿港元 占期末市值3% [5]