债市多头情绪升温 - 央行呵护资金面态度明确叠加关税调整不确定性 债市多头情绪逐渐占据上风 [1] - 6月仍可保持看多方向不变 10年期国债收益率下限或在1.5%附近 [1] - 各机构可继续关注久期策略 [1] 基本面支撑债市表现 - 2025年5月CPI同比下降0.1% 1-5月累计同比下降0.1% [2] - 5月PPI同比下降3.3% 1-5月累计同比下降2.6% [2] - CPI持续低位表明物价稳中偏弱 为货币政策持续加力提供空间 [2] - PPI同比跌幅较上月扩大0.6个百分点 因新涨价动能减弱和翘尾因素拖累 [2] - 基本面复苏难一蹴而就 债市环境依旧友好 [2] 央行操作利好债市 - 央行6月5日前置买断式逆回购操作 释放货币政策支持性信号 [3] - 此举可缓解银行负债端压力 对冲6月1.2万亿元逆回购到期和政府债净融资1.3-1.4万亿元 [3] - 配合财政发力需补充流动性 央行需提供合理充裕环境支持实体经济 [3] 机构配置行为变化 - 大型商业银行连续配置短债 保险资金配置超长债动力增强 [4] - 2025年一季度寿险收入2229亿元 同比增16.8% 财险收入1122亿元 同比增3.6% [4] - 国债30年与10年利差 地方债与国债品种利差持续压缩 [4] 利率下行预期 - 基本面驱动广谱利率下行 各类固定收益资产收益均低于年初 [4][5] - 政府债券供给前置后可能放缓 叠加资金供给充裕 资产荒或再现 [4] - 10年期国债收益率有望下至1.4%-1.5%水平 [5] - 新一波利率下行或从6月中下旬开始 [4] 配置建议 - 关注短端品种配置机会 做陡曲线 把握存单价格企稳后的配置价值 [5] - 未来两个月或是中长端配置关键窗口期 [5] - 建议配置超长期地方债、长久期农发行金融债、进出口行金融债等品种 [5]