央行逆回购操作影响 - 6月6日央行开展1万亿买断式逆回购操作，缓解大型银行负债端资金压力，促使其上周净买入829亿元国债 [1] - 5月20日大型银行调降存款利率导致负债端压力增加，5月最后一周卖出121亿元国债，全月抛售1126亿元国债筹资 [5][6] - 央行操作后大型银行日均资金融出规模恢复至4万亿元上方，达到3-4月正常水平 [7] 国债市场动态 - 上周大型银行净买入国债中，1年期以下占207亿元，1-3年期占483亿元 [2][8] - 10年期国债收益率累计下行3个基点至1.68%，1年期下行5个基点至1.4% [1] - 货币市场7天期逆回购利率下降16个基点至1.5063%，实体经济融资成本降低 [11] 银行行为分析 - 大型银行抛售国债主因包括应对6月4.2万亿元同业存单到期峰值及存款利率调降导致的负债端压力 [6] - 银行回补国债头寸是为资产端寻求收益覆盖负债成本，并提前锁定收益率应对利率下行 [7] - 短期国债受青睐因高流动性可兼顾信贷投放需求，与央行重启买债传闻关联性存疑 [10][11] 市场预期分歧 - 部分机构认为大行集中买入短期国债或预示央行将重启"买短抛长"操作，类似2024年8月模式 [9] - 反对观点指出该行为更可能是银行自身流动性管理需求，且6月信贷考核要求资金灵活性 [10][11] - 开源证券指出货币政策组合已转向"资金利率回落+重启买债"，但需观察央行资产负债表验证 [3][11] 行业配置趋势 - 低利率环境下资金对长久期、高收益固收资产配置意愿增强，短期债券与优质长久期资产同步受关注 [4] - 城商行人士透露债券买入竞争程度较低，因机构资金大量流向科技创新债券 [1]