基本面分析 - Q2业绩基数压力有限，Q3预定利率调降预期及一季度新单承压态势下，新单表现有望改善 [1] - 新增负债成本有望进一步下调，一季度长端利率提升带来的FVTPL债券公允价值下行压力有望在Q2消减 [1] - 分红险销售推进步速超预期，产品结构改善有望缓解利差损隐忧 [1] 资金面分析 - 保险板块整体处于欠配状态，权重高、股息率高且业绩稳定的标的有望迎来增量资金持续流入 [1] - 股票型基金重仓股非银板块配置比例较沪深300指数欠配9.68%，仅次于银行(9.73%) [1] - 上市险企欠配比例：中国太保(0.37pct)、中国人寿(0.29pct)、新华保险(0.17pct)、中国人保(0.10pct) [1] 负债成本优化 - 2024年上市险企NBV打平收益率：中国平安2.42%、中国人寿2.43%(yoy-0.53pct)、中国太保2.60%(yoy-0.52pct)、新华保险2.98%(yoy+0.94pct)、人保寿险3.19%(yoy-0.75pct) [2] - 2024年上市险企VIF打平收益率：中国平安2.50%(yoy+0.11pct)、中国人寿2.44%(yoy-0.01pct)、中国太保2.21%(yoy+0.09pct)、新华保险3.01%(yoy-0.01pct)、人保寿险3.45%(yoy-0.17pct) [2] 分红险转型 - 中国太平1-2月个险、银保新单贡献占比分别达98.9%/88.6%，1Q25国寿浮动收益型产品新单占比达51.7% [3] - 头部险企将分红险转型上升至战略高度，产品结构优化成效显著 [3] 险资入市政策 - 新规则下寿险、财险、健康险及养老险公司权益配置规模上限合计达9.29万亿元，较原规则提升5055亿元 [4] - 险资投资沪深300指数成分股、沪深主板、科创板、创业板的风险因子分别下调至0.27/0.315/0.36/0.405 [4] - 长期股票投资试点规模达2220亿元，参与方扩容至8家机构 [4]