行业回顾 - 截至2025年6月10日，交运板块年初以来涨幅约-1.3%，略跑赢沪深300的-1.6%，但在申万一级行业中涨幅靠后 [1] - 快递与物流子板块涨幅居前，其中快递板块表现主要依赖顺丰的上涨，其余子板块走势偏弱 [1] - 上半年子板块走势差异反映市场对业绩确定性的偏好 [1] 中期展望 - 运输板块下半年挑战与机遇并存，周期底部行业存在价格弹性机会 [2] - 政府部门对反内卷的重视为行业价格竞争划定底线，航空和快递板块长期受价格竞争影响 [2] - 航空板块自疫情后持续亏损，24年票价明显下降；快递板块24年起价格战加剧，盈利承压 [2] 快递行业 - 通达系价格战进入深水区，中通与圆通加大市场份额争夺，对行业价格水平形成冲击 [2] - 一季度行业利润下降，件量增长无法完全对冲单票盈利下滑的影响 [2] - 市场对快递板块预期较低，单票市值接近历史最低水平，估值弱化格局改善可能性 [3] - 行业处于周期底部，中长期价格战缓和将带来较大盈利弹性，重点关注中通快递、圆通速递、申通快递 [3] 航空行业 - 一季度航空业盈利承压，但国内航线有望向供需再平衡演进 [4] - 行业需通过供给约束和民航局指引恢复盈利能力，25年高客座率下压缩供给或稳住票价 [5] - 旺季航空股具备向上弹性，淡季高客座率预示旺季需求将转化为票价提升，价格弹性或超24年同期 [5] - 燃油成本较24年有优势，航空板块PCF估值位于历史20%分位，三大航市值处于低位 [5] - 重点关注中国国航、春秋航空、吉祥航空 [5] 高速公路行业 - A股高速公路估值较高，配置机会向港股转移，A+H公司A股溢价率普遍超50% [6] - 25年港股高速公路溢价率收窄，显示价值发现过程，23-24年溢价率持续走高 [6] - 降息周期中高速公路板块因业绩稳定、高分红有望维持强势 [6] - 选股需关注股息率、分红意愿、现金流及资产负债率，重点关注皖通高速、宁沪高速、越秀交通基建 [6]