文章核心观点 - 文章认为两只自2023年初以来股价分别飙升约2000%和2600%的超热门股票正处于巨大的泡沫之中 根据历史和数据统计 其泡沫即将破裂[1][5] Palantir Technologies (PLTR) - 自2023年初以来 公司股价涨幅超过2000%[6] - 公司拥有可持续的竞争优势 其基于人工智能和机器学习的操作系统Gotham和Foundry缺乏大规模的直接替代品 这带来了可预测的现金流并使其提前实现持续盈利[7] - 公司的Gotham平台为美国政府收集和分析数据 协助军事任务规划与执行 来自联邦政府的客户确保了收入稳定 并持续产生两位数的年销售额增长[8] - 公司面临历史/统计问题 过去30多年 每一项变革性技术或创新在扩张早期都经历了泡沫破裂事件 目前大多数企业尚未优化其人工智能解决方案和/或未能从人工智能投资中获得正回报 这表明投资者再次高估了早期效用和广泛采用[9] - 公司的估值过高 具体体现在市销率 截至6月12日收盘 公司基于过去12个月销售额的市销率为108倍 而以往处于下一代重大创新前沿的巨头公司 其市销率峰值范围在30至43倍之间[12] - 即使公司股价未来五年横盘交易 其市销率仍可能落在上述历史泡沫破裂的范围内 这凸显了其估值远高于统计常态[13] Strategy (MSTR) (前身为MicroStrategy) - 自2023年初以来 公司股价飙升近2600%[15][16] - 股价上涨的推动力是首席执行官Michael Saylor全力押注比特币 公司自称首家“比特币国库公司” 目标是永久收购和持有比特币[16] - 根据6月9日提交给美国证券交易委员会的8-K文件 公司已花费约408亿美元购买了582,000枚比特币 平均每枚成本为70,086美元 公司持有的比特币占预计总开采量的2.77%[18] - 从历史角度看 类似公司这种杠杆驱动的比特币策略曾多次上演 并最终导致投资者损失惨重 例如银行将次级贷款等贷款证券化 曾是次贷危机和大衰退期间近乎金融崩溃的催化剂之一[19] - 公司通过持续发行优先股和普通股来杠杆化其股权 为所有比特币购买提供资金 并同时支撑比特币的现货价格 历史表明这是不可持续的[20] - 比特币自2010年代初交易以来 已经历了超过六次跌幅至少50%的下跌 公司自身的SEC文件指出 如果无法偿还债务 可能被迫以不利价格出售其比特币持仓 这意味着剧烈的熊市是比特币和加密货币的常态 而公司的高杠杆模式尚未经受此类考验[21] - 从统计上看 公司估值相对于其数字资产净值的评估也站不住脚 截至6月12日晚 基于103,868美元的比特币价格 其持有的582,000枚比特币对应的资产净值约为604.5亿美元[22] - 然而 公司在6月12日的市值为1061亿美元 即使慷慨地为其亏损的软件业务估值10亿美元 其市值仍比资产净值高出446.5亿美元溢价 溢价率达73.9% 这意味着投资者通过公司持有比特币的实际成本为180,588美元 远高于直接购买价格 这是不合理且不可持续的[24] - 比特币几乎所有的先发和竞争优势都已消失或被误解 它在萨尔瓦多的实际效用测试中失败 远非最快或最便宜的区块链网络 其稀缺性由计算机代码维持 而技术上开发者共识可以更改此代码[25]