基差 - 价格企稳反弹，基差跟随走弱，预计后期淡季基差偏弱走势 [1] - 螺纹钢减产去库，基差偏强维持，热卷减产累库，基差预计高位回落 [1] - 月差方面，远月升水收敛，接近平水 [1] 成本和利润 - 焦煤矿端持续累库，供应难收缩，碳元素成本支撑弱 [1] - 铁矿石首次累库，6月发运冲量是主因，铁矿价格暂有韧性但远端供应宽松抑制向上弹性 [1] - 螺纹跌破电炉谷电和高炉成本线，减产明显，当前利润排序：钢坯>热卷>螺纹>冷卷 [1] 供给 - 产量高位回落，铁水-0 1至241 6万吨，废钢日耗环比-2万吨至52万吨 [1] - 五大材产量-21 5万吨至859万吨，螺纹产量324 6万吨 [1] - 1-5月铁元素产量累计同比增1500万吨，日均增近10万吨，6月产量随需求见顶回落 [1] - 铁水回流至热卷，热卷产量压力抬升，螺纹减产明显而热卷减产幅度不大 [1] 需求 - 五大材表需-14万吨至868万吨，1-5月表需同比-0 8%，产量同比-0 9% [2] - 铁元素产量增量流向非五大材和钢坯，内需同比下降，外需同比增加 [2] - 表需见顶回落受关税和季节性淡季影响，热卷开始累库 [2] - 需关注"国补暂停"和美国6月23日钢制家电加征关税的利空影响 [2] 库存 - 五大材库存环比-9万吨至1354万吨，临近累库拐点 [2] - 螺纹-12 4万吨至558万吨，热卷+5万吨至345万吨 [2] - 板材（热卷、冷轧和中厚板）持续累库明显 [2] 市场观点 - 钢价反弹后再次走弱，铁水降幅不大但成品材减产明显，表需持续下滑 [3] - 建材减产去库，板材减产累库，板材表需下滑趋势明显 [3] - 国内国补暂停和美国加征关税导致后期需求预期偏弱 [3] - 铁矿发运冲量，库存临近累库拐点，不利于黑色金属反弹 [3] 策略 - 上周策略：热卷和螺纹10月合约分别在3150和3000附近尝试做空 [4] - 本周策略：空单持有，关注热卷和螺纹前低3000和2900是否能跌破 [4]