公司概况 - 蔚来是中国电动汽车市场的重要参与者，拥有多项增长动力，包括车辆交付量上升、新车型推出、电池更换技术优势以及在智能驾驶和运营效率方面的进展 [1] - 蔚来股价在2025年迄今下跌20%，目前交易价格低于5美元，较历史高点下跌约94% [2] 交付表现与产品线 - 2025年第一季度交付42,094辆汽车，同比增长40.1%，预计第二季度交付72,000-75,000辆，实现同比和环比增长 [4] - 5月底推出ES6、EC6、ET5和ET5T等新车型，第四季度将推出新一代ES8 SUV [4] - 子品牌ONVO和Firefly开始获得市场认可，ONVO的L60表现良好，L90将于2025年第三季度开始交付，Firefly的首款车型已于4月下旬开始交付 [5][6] 市场竞争 - 面临来自理想汽车和小鹏汽车的激烈竞争，小鹏上季度交付94,008辆，理想交付92,864辆，蔚来仍有追赶空间 [6] - 中国电动汽车市场价格战激烈，给盈利能力带来压力 [14] 技术创新 - 智能驾驶技术取得进展，推出NIO World Model(NWM)和NADArch 2.0架构，5月下旬开始在Banyan平台的车辆上部署 [9] - 自主研发的NX9031智能驾驶芯片已用于旗舰ET9等车型，并配备全领域SkyOS操作系统和智能底盘系统 [9] - 拥有3,408个电池更换站，其中989个位于中国高速公路，已完成超过3,500万次电池更换 [10] 运营效率与成本控制 - 通过整合NIO、ONVO和Firefly品牌的研发资源创建Veeco产品线，以降低研发费用并优化物流、质量控制和供应链 [11] - 目标在2025年第四季度将非GAAP销售和管理费用控制在收入的10%以内 [12] - 新车型和自研芯片预计每辆车可降低成本约10,000元人民币，2025年第二季度蔚来品牌毛利率有望达到15%左右 [12] 财务表现 - 最近一个季度整体车辆毛利率为10.2%，高于去年同期的9.2%，但低于2024年第四季度的13.1% [13] - 竞争对手表现更佳，理想汽车2025年第一季度车辆毛利率为19.8%，小鹏为10.5% [13] - 2025年Zacks共识预计每股亏损1.06美元，2026年预计亏损0.40美元，同比分别增长29.8%和62.5% [15] 估值与投资前景 - 目前远期市销率仅为0.44，低于行业同行和自身五年平均水平 [16] - 面临竞争环境和短期挑战，建议采取观望态度，等待可持续增长和盈利能力的更明确迹象 [18] - 投资者应关注未来几个季度的表现以及公司能否实现其雄心勃勃的目标 [19]