债市情绪与机构行为 - 债市情绪接近年内最乐观值 机构从看多转向做多 [1][2] - 银行间10年期国债收益率从4月1日1.81%回落至6月16日1.64%附近 [2] - 公募基金为冲收益增强久期策略 主力买入10年及30年期利率债 同时加大中期票据买入力度 [2] - 债市整体杠杆率回升并超过去年水平 6月跨季资金面不紧张催化机构加杠杆诉求 [2] 货币政策与流动性 - 央行6月通过买断式逆回购实现净投放2000亿元 5月合计净投放资金1.2万亿元 [4] - 央行流动性呵护明显增强 包括1万亿元3个月期和4000亿元6个月期买断式逆回购操作 [4] - 市场预期DR007中枢落在1.4%至1.6%区间 结构性政策工具如PSL可能进一步释放流动性 [3] - 三季度货币政策放松可能加快 降低名义利率成为重要政策方向 [4] 利率走势与配置逻辑 - 10年期国债利率有望回落至1.5%-1.6%区间 甚至可能降至1.3%-1.4%区间 [3][4] - 存款利率下调导致广谱利率下行 债券尤其是短端配置价值凸显 [3] - 政府债券供给节奏变化可能引发资产荒 驱动利率进一步下行 [6] - 5月金融数据偏弱 私人信贷投放不足 政府债券融资对社融贡献减弱 [3] 投资策略建议 - 拉长久期成为较优选择 中长期债基年初至今区间回报中位数为0.65% [6] - 建议6月下旬维持久期同时多做波段交易 [6] - 大型商业银行买入期限集中在1年以下及1-3年期利率债 对应宽货币预期升温 [7] - 组合久期较高机构建议采用哑铃型策略（短信用+长利率和少量长信用） [7] - 组合久期不高机构建议集中在3-5年期子弹型策略 [7]