美国银行业比较分析 - 花旗集团(C)和摩根大通(JPM)是美国金融业主要参与者 但投资特征差异显著 均深度涉足投行 交易和消费金融领域 当前面临信贷风险上升和宏观经济不确定性 [1] 摩根大通业务发展 - 计划2026年前将富裕银行服务中心数量翻倍 2027年前新开500家分支机构 2024年已建成150家 结合数字工具与实体网点优化客户服务 [2] - 预计2025年净利息收入(NII)达945亿美元(同比增2%) 受益于利率维持高位和存款成本趋稳 [3] - 投行业务保持全球领先地位 但2025年Q2投行费用可能同比下降中双位数(去年同季为24.6亿美元) [4] - 预计2026年信用卡净坏账率(NCO)将升至3.6-3.9% 2025年为3.6% [5] 花旗集团战略转型 - 实施精简运营策略 计划2025年前裁员2万人 已退出14个亚太和EMEA市场的消费银行业务 [6] - 近期通过子公司出售波兰消费银行业务 此前已退出澳大利亚 印度等9个市场 [7] - 继续缩减韩国和俄罗斯业务 筹备墨西哥消费银行业务IPO 释放资本投入高回报领域 [8] - 预计2025年Q2市场收入同比增中高个位数 投行收入增中个位数 NII(除市场)同比增2-3% [9][10] 财务与估值比较 - 过去一年C股价涨34.3% JPM涨41.8% 行业平均32.7% [11] - C远期市盈率9.28倍(五年中值8.45倍) JPM为14.05倍(五年中值12.25倍) 行业平均13.53倍 [12][14] - C季度股息0.56美元(收益率2.93%) JPM为1.40美元(收益率2.11%) [14][17] - C批准200亿美元股票回购计划(剩余180亿额度) JPM授权300亿回购(剩余117亿额度) [20] 盈利预测 - JPM 2025年销售预期降1.8% 2026年增2% 2025年盈利预期降6.8% 2026年增5.3% [21] - C 2025/2026年销售预期增3.2%/3.1% 盈利预期增24.2%/24.8% [22] - 两家公司30天内盈利预测均获上调 [21][22] 投资建议 - JPM在规模多元化方面保持优势 但面临投行活动放缓 NII增长放缓和信贷成本上升压力 [24] - C通过战略转型聚焦高增长领域 估值折价且股息收益率更高 提供更具吸引力风险回报 [25][26]