交易概述 - Neinor Homes宣布以10.7亿欧元全面收购AEDAS Homes全部股本 [1] - 收购价格每股24.485欧元 经股息调整后实际收购价为每股21.335欧元 [2] - Castlelake持有AEDAS 79%股份 已签署不可撤销协议支持收购 [1][8] 交易结构 - 交易通过新设SPV进行 获得12.5亿欧元资金承诺 [3] - 5亿欧元股权融资：2.75亿现金+2.25亿增发 由大股东全额包销 [3] - 7.5亿欧元高级担保票据 由阿波罗旗下基金全额认购 [3] - 桑坦德银行和摩根大通提供1.75亿欧元备用承销额度 [4] - 公司负债严格限于承诺资本 保持20-30%杠杆率 [5] - 交易需CNMV批准 预计2025年第四季度完成 [5] 资产质量与估值 - 收购包含约20,200套高质量住宅组合 [6] - 资产净值折让约30% 收购总价约10亿欧元 [8][9] - 整体组合收购成本约1,000欧元/平方米 [9] - 土地储备收购成本约634欧元/平方米 [9] - 50%资产集中于马德里核心区域 [6] - 13,809套在建 9,049套在建或完工 3,700套已预售 [7] - 预售金额达17亿欧元 [7] 财务影响 - 预计实现20%以上内部收益率和1.8倍资本回报倍数 [8] - 2025-2027年增加1.5亿欧元收益 较原计划提升40% [8][13] - 每股收益从4.8欧元升至5.9欧元 增幅25% [13] - 2028-2030年额外增加超3亿欧元利润 [8] - 2025-2030年产生约9亿欧元自由现金流 [8] - 净资产收益率目标提升至15-20% [13] 股东回报 - 股东回报目标从6亿欧元上调至8.5亿欧元 增幅44% [11] - 未来三年将分配约5亿欧元股息 [8][11] - 每股股息从7.1欧元升至9.4欧元 增幅约30% [11] 战略意义 - 创造西班牙房地产行业十年来最大并购交易 [14] - 合并后土地储备达43,200套 成为欧洲领先住宅开发商 [8][14] - 形成西班牙最大多元化住宅开发平台 [16] - 保持行业碎片化格局中的领先地位 [16] - 为机构资本提供投资西班牙住宅市场的首选平台 [18] 运营表现 - 2023-2027战略计划前两年执行良好 [10] - 已实现3.25亿欧元股东回报 完成原目标的60% [11] - 通过资产管理平台募集12亿欧元 超额完成10亿欧元目标 [12] - 过去两年处置3.25亿欧元建租项目资产 [19] - 2023-2024年严格控制土地收购 [19]