核心观点 - Adobe公布强劲季度业绩但股价下跌 公司AI战略取得显著进展但尚未显著加速收入增长 当前估值水平具有吸引力[1][15][16] 财务表现 - 季度收入达58.7亿美元 同比增长11% 超出此前56.3-56.8亿美元指引[9] - 调整后每股收益5.06美元 同比增长13% 超出4.95-5.00美元指引[9] - 数字媒体部门收入43.5亿美元 同比增长11% 年化经常性收入达180.9亿美元[10] - 数字体验部门收入14.6亿美元 同比增长10% 订阅收入13.3亿美元增长11%[11] AI战略进展 - Firefly生成式AI平台通过自然语言提示生成图像视频音频内容 提供高水平创作控制[3] - 平台结合自有商业安全AI模型与第三方工具 在保持IP保护的同时提供灵活性[4] - Firefly应用推动首次订阅用户数环比增长30% 成为重要增长驱动力[5] - AI功能集成至Document Cloud和Express平台 支持商业用户进行市场研究和营销视频制作[6] 用户增长与采用 - Acrobat和Express月活跃用户合计达7亿 同比增长超25%[7] - Express在Acrobat内采用率同比增长11倍[7] - 新增8000家企业客户 包括微软Workday和NFL等知名企业[8] - 学生中小企业和大型企业推动细分市场订阅收入增长15%[8] 业绩展望 - 上调2025财年收入指引至235-236亿美元 数字媒体收入174.5-175亿美元 数字体验收入58-59亿美元[12] - 调整后每股收益预期20.50-20.70美元[12] - 第三财季收入指引58.75-59.25亿美元 数字媒体收入43.7-44亿美元 数字体验收入14.5-14.7亿美元[14] - 第三财季调整后每股收益预期5.15-5.20美元[14] 估值分析 - 基于2026财年预期 公司远期市盈率17倍 远期市盈增长比率约0.75[16] - 软件订阅业务因经常性收入流通常获得估值溢价 PEG低于1通常被视为低估[16]