核心观点 - 欧洲最大资管巨头Amundi SA全面转向押注欧洲及新兴市场 减持美国资产 因美国政策不确定性和巨额赤字将拖累经济增速 预计2025-2026年美国经济增速大幅放缓至1.6% [1] - 特朗普政府关税政策及减税法案预计在未来十年令赤字增加2.4万亿美元 导致"美国例外论"崩塌 国际投资者持续抛售美国资产 [2] - 美元或踏入长期贬值熊市 新兴市场股市及债券因高收益率和估值优势将跑赢美国市场 [5][6][7][8] 资产配置转向 - 投资立场转向"温和偏好风险" 建议对冲通胀和外汇波动 重点增配欧洲及新兴市场债券资产 [1] - 股票投资聚焦欧洲国防与基础设施主题 以及亚洲股市（特别是"印度制造"战略） [5] - 对新兴市场债券持正面态度 因收益率较高且可缓冲美债波动 优于美债资产 [5] 市场表现对比 - 2024年标普500指数涨幅不足3% 而美元汇率调整后的泛欧斯托克600指数涨幅高达20% [2] - 非美国股市大幅跑赢美股 日本、欧盟和中国股市未来10-15年表现预计超过美国 [8] - 美元贬值趋势下 新兴市场股票可能迎来"双重顺风"（汇率收益+资产升值） [7] 机构观点共识 - DoubleLine Capital（资产规模950亿美元）主张不持有美股 转而配置新兴市场股票 [7] - 美国银行策略师预计美元下跌将引发美股抛售 下一轮大牛市出现在新兴市场 [8] - 摩根大通指出美股市盈率处历史峰值 欧日估值温和 中国股市存在明显估值折扣 [8]