港股创新药板块表现 - 2025年以来港股创新药指数表现强劲，年初至今相关ETF涨幅超60%，成交额屡创新高[1] - 截至6月13日创新药交易拥挤度达3.9%，处于97.7%分位水平[3] - 6月中旬板块出现回调，和铂医药、中国抗体等个股跌幅显著[3] 政策与产业驱动因素 - 2025年1-5月国家药监局批准20余款1类创新药上市，数量创近五年新高[2] - 医保支付体系优化，"医保+商保"双轨并行机制落地，商业健康保险创新药品目录有望推动市场放量[2] - 港股18A上市门槛优化，吸引更多生物科技企业IPO，丰富指数成分股[2] - 创新药"出海"进入爆发期，三生制药与辉瑞达成60.5亿美元合作，和铂医药与阿斯利康深化合作[2] 估值与风险因素 - 部分成分股市销率升至10-15倍，估值需业绩兑现支撑[3] - 创新药研发存在不确定性，临床失败风险可能引发个股闪崩[3] - 美国《生物安全法案》若扩大制裁将影响CXO及海外收入占比高的药企[3] - 港元挂钩美元，人民币升值或导致南向资金收益缩水[3] 后市投资机会 - 具备全球竞争力的龙头如百济神州、康方生物有望延续优势[4] - 需关注2025Q3财报中商业化品种收入增速、研发费用管控等业绩验证指标[4] - 政策节点如医保支付机制完善、港股18A扩容值得关注[4] - 行业事件如ASCO、ESMO学术会议数据披露可能带来机会[4] - 中报若展现商业化放量、海外授权里程碑落地等信号，板块有望开启新一轮上行[4]