公司评级与估值 - 首次覆盖给予跑赢行业评级 目标价33 19港元 基于P E估值法 对应2026年5 5x市盈率 [1] - 预计2025 2026年EPS分别为0 60 0 78元 CAGR为6 9% 对应当前5 8 4 4x P E [1] 公司产能与市场地位 - 已建成氧化铝产能200万吨 年 规划建设第二个200万吨 年项目 分步于2025和2026年投产 [2] - 产能投放后有望成为东南亚最大氧化铝生产商之一 提升区域市场影响力 [2] 公司核心竞争优势 - 成本优势 印尼铝土矿及煤炭资源丰富 运输路线短 过去四年平均成本仅为国内67% [3] - 区域优势 宾坦工业园享受20年税收优惠 氧化铝产品可辐射整个东南亚 [3] - 股东优势 三大股东分别在上游铝土矿供应 中游氧化铝生产 下游消纳环节具备产业协同 [3] 行业发展趋势与公司机遇 - 中国电解铝产能天花板政策及印尼禁止原矿出口政策推动铝产能向印尼转移 [4] - 印尼铝土矿及煤炭资源丰富 背靠铝需求大市场 [4] - 布局印尼且拥有低成本一体化产业链的企业具备更强成长性和抗风险能力 [4] 市场预期差异与潜在催化剂 - 市场关注氧化铝价格和产能弹性 而公司更看好上下游产业链扩张带来的估值溢价 [5] - 潜在催化剂包括氧化铝价格上涨超预期 投产进度超预期 上下游产业链扩张 [5]