饮料行业前景 - 高盛继续看好饮料板块 认为该行业将在长期内保持销量增长 并为2025年利润增长前景提供支撑 [1] - 高盛将食品饮料企业的净利润预测至多上调9% 并将目标价调整为7%至+25% [1] - 高盛重申对东鹏饮料 康师傅控股 华润饮料和农夫山泉的买入评级 [1] - 年初以来中国饮料企业股价上涨19% 跑赢同期MSCI中国必选消费品指数8%的涨幅 [1] 行业竞争格局 - 外卖补贴力度加大提振现制饮品销量 5月份补贴旺季奶茶/咖啡价格接近即饮饮料 [2] - 现制饮品门店数量约51万家 远低于软饮料销售点数量约600万个 [2] - 情景分析显示 即饮饮料和现制饮品消费之间存在约50%的相互蚕食影响 [3] - 旺季补贴对现制饮品门店销售量保持25%~45% 全年影响有限 [3] 产品创新趋势 - 无糖饮料 新口味和运动/能量饮料仍处于产品周期上升阶段 [4] - 东鹏饮料"补水啦"和"果之茶" 农夫山泉"东方树叶"等产品快速增长 [4] - 统一无糖"春拂绿茶"2025年销售额预计为4亿元 能量饮料"焕神"预计为3亿元 [4] - 重磅产品/新产品将贡献2025年饮料销售额的20%~20%以上 [4] 成本与利润率 - 单位成本降幅预测修正为2 3%~6 3% 此前预测为0 6%~4 0% [5] - 方便面业务成本上升 但预计2025年下半年比较基数下降将缓解 [5] - 使用现货价格全年成本将下降1 2%~5 3% 可抵消产品均价下降1 0%~3 2% [5] - 东鹏饮料/农夫山泉降低经典SKU促销力度 康师傅大包装饮料和方便面产品均价仍在提升 [5]