核心观点 - 汇丰证券下半年倾向于风险偏好立场 超配股票 高收益债和新兴市场债务 低配发达市场利率债 [1] - 高频数据显示美国经济活动反弹 但下半年晚些时候数据可能走弱 市场对关税敏感度降低 人工智能乐观情绪和美元走弱将提供支撑 [1] - 历史显示经济政策不确定性飙升后风险资产通常反弹而非下跌 [2] 市场催化剂 - 潜在催化剂包括持续低迷的情绪和持仓 积极活动意外 人工智能新乐观情绪 美元走弱提振美国盈利 [3] - 美国减税协议若达成可能成为近期看涨催化剂 窄幅股市反弹足以推动其他风险资产走强 [3] 情绪与持仓 - 尽管近期反弹 情绪和持仓框架仍未发出卖出信号 多头投资者上半年削减股票和高收益信贷持仓 系统性投资者有重新加杠杆空间 [4] 资产配置策略 - 超配新兴市场 欧元区和美国股票 计划在第二季度财报季前利用下跌扩大美国股票敞口 [6] - 超配新兴市场债务(尤其是利率债)和高收益信贷 黄金作为首选对冲工具 [6] - 低配发达市场利率债 尤其是美国国债和日本国债 [6] 多资产权重配置 - 全球主权债战略权重25% 战术减配0.5% 发达市场主权债战略权重20.8% 战术减配3% [7] - 新兴市场主权债战略权重4.2% 战术增配2.5% 其中本地货币债增配2% [7] - 全球高收益公司债战略权重5% 战术增配2% 其中美元高收益债增配1.5% [7] - 全球股票战略权重50% 战术增配2% 发达市场股票增配1% 新兴市场股票增配1% [7] - 大宗商品战略权重5% 战术减配0.5% 其中黄金增配1.5% 原油减配2% [7]