市场表现 - 恒生指数低开0.83%，恒生科技指数下跌1.08% [1] - 科网股领跌市场，石油股表现强势，中国海洋石油和中国石油股份均上涨近2% [1] 短期市场扰动因素 - 市场回调受地缘风险、本地流动性隐忧及AH交易回摆三重因素影响 [1] - 港汇触及弱方保证被视为技术性压力，流动性收紧压力更多集中在本地中小盘股 [1] - AH溢价短期或在128附近波动，其基本面支撑不足 [1] 机构对后市展望 - 基准情形下，特朗普政府外交政策遵循“美国优先”原则，“威慑+谈判”将带来市场波动 [1] - 下半年港股市场可能面临过剩流动性和有限回报的“资产荒”局面，整体指数或维持区间震荡 [3] - 基本面修复和资金面改善有望推动港股继续向上，恒生科技板块更值得重视 [3] 配置策略建议 - 短期建议配置高股息和必需消费板块作为防御 [1] - 三季度市场波动可能创造对科技、消费板块的增配机会 [1] - 配置方向可维持红利资产为底仓，同时关注AI、半导体等新赛道方向 [2] - 建议以核心业务稳健的央国企板块为基石，关注港股传媒互联网和AI+垂类行业 [2] - 产业层面的深刻变革使新消费、AI应用等港股稀缺性资产更受市场关注 [3] 市场结构特征 - 上半年港股反弹呈现“脉冲式冲高回落”特征，上涨高度集中，仅约35%的个股跑赢指数 [3] - 前期涨幅偏大和机构较为拥挤的港股资产未来容易出现回调 [2] - 未来结构性机会在于估值偏低、基本面较好且受贸易问题冲击较小的局部低位资产 [2]