核心观点 - 摩根大通予泡泡玛特"增持"评级 2026年6月目标价330港元 基于1 5倍市盈增长率(PEG)方法 预测2026年市盈率35 6倍 [1] - 泡泡玛特股价近期下跌14%(恒指同期跌3%) 摩根大通认为这是"抄底"机会 [2] - 泡泡玛特引领中国快速增长的IP商品市场 拥有100多个自有及授权IP组合 经营521家自有零售店和2472个机器人商店 覆盖30多个国家 [3] 目标价与估值 - 摩根大通采用PEG方法得出泡泡玛特2026年目标价330港元 基准为1 5倍PEG 低于中国领先消费品公司1 9倍和全球领先公司2-3倍的PEG水平 [1] - 目标价对应2026年预测市盈率35 6倍 [1] 近期催化剂 - 7月中旬可能发布盈喜 摩根大通预测2025上半年盈利35亿元人民币(超过2024全年) [2] - 6月已注册版权的《Labubu & Friends》动画即将推出 或配合新产品发布 [2] - 8月将推出Labubu x Uniqlo联名T恤 [2] - 新开设两家"POPOP"珠宝店 将增加Labubu及其他IP商品(SkullPanda/Molly/Dimoo)销售 [2] - 可能推出互动/AI玩具(仿冒"Lafufu"产品已出现在线上市场) [2] 业务优势与增长动力 - 强大IP产品组合(价格亲民 建立情感连接 需求与IP成功相关而非GDP Labubu成为新兴"超级IP") [3] - 全球化扩张执行力强 2025年海外销售同比增214% 2025-2027年海外销售CAGR达38% 预计2027年海外销售占比67% [3] - 2024-2027年销售/盈利CAGR预计达51%/65% 2027年净利润率31 9% 净资产收益率45 9% [3] - 增长驱动因素包括强大IP 新店开设 生产力提升 品类扩展和利润率扩张 [3] - 摩根大通每股盈利预测比市场共识高25% [3]