港股黄金珠宝板块表现 - 老铺黄金股价年内涨幅近270%，上市以来累计飙升超倍，成为资本市场现象级案例 [1] - 周六福暗盘平开高走，涨幅曾高达15.21%，收涨12.92%，报27.1港元，成交额1.55亿港元，总市值115.32亿港元 [1] - 市场关注周六福能否复制老铺黄金的估值神话 [1] 周六福IPO情况 - 全球发售4680.8万股（占全球发售完成后11%），发售价每股24.00港元，预计募资总额11.23亿港元，IPO市值约102.13亿港元 [3] - 引入8名基石投资者累计认购约5.73亿港元，占发售股份51.04% [3] - 散户认购金额突破千亿港元，超额认购倍数高达594倍，触发回拨机制使公开发售占比提升至50% [5] - 公开发售回拨至50%，基石投资者认购占比51%，形成机构与散户各占一半的发行结构 [5] 港股通纳入预期 - 周六福H股市值62亿，测算纳入港股通最新市值门槛73亿，上市后只需维持3个交易日市值达标即可通过6月末入通检测 [6] - 纳入港股通将为内地投资者提供便捷投资渠道，进一步提振股价表现 [6] 黄金珠宝行业分析 - 中国珠宝市场2024年规模7280亿元，预计2029年达9370亿元（CAGR 5.2%） [7] - 黄金珠宝为核心赛道，2024年市场规模5688亿元，2029年预计达8185亿元（CAGR 7.6%） [7] - 行业集中度提高，五大品牌市场份额从2019年29.7%增至2024年35.9% [7] - 三线及其他低线城市为扩张主力，预计2024-2029年CAGR 7.7% [8] - 线上渠道快速扩张，预计2024-2029年CAGR 9.7% [8] 周六福业务模式 - 加盟店占比高达98%，三线及低线城市门店占比55.1% [9] - 采用"产品销售+服务收费"双轨模式，2024年服务费占加盟店总营收29.4%，服务费毛利率高达97.1% [9] - 整体毛利率达25.9%，显著领先同行 [9] - 2022-2024年收入从31.02亿元增至57.18亿元（CAGR 35.8%），净利润从5.75亿元增至7.06亿元（CAGR 10.8%） [9] - 经营性现金流稳步增长，2022-2024年分别为1.39亿元、4.04亿元、3.90亿元 [11] 市场地位与竞争优势 - 以商品交易总额及黄金珠宝收入计，在中国黄金珠宝公司中分别排名第六及第十，市场占有率分别为6.2%及1% [7] - 以门店数目计在中国珠宝品牌中排名第五 [7] - 4129家门店构筑渠道壁垒，97.1%的服务费毛利率展现盈利韧性 [12] - 三线市场55.1%的渗透率蕴含增长潜力 [12] 股价表现催化剂 - 港股通纳入预期明确，有望吸引南下资金持续流入 [12] - 594倍超额认购显示市场热情高涨 [12] - 黄金板块整体估值修复，老铺黄金的标杆效应将持续外溢 [12] - 8家基石投资者锁定51%筹码带来抛压缓冲 [12]